A evolução do varejo em Fallen Angels

Em abril, os fallen angels (representados pelo Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%, “H0CF”) tiveram desempenho inferior ao amplo mercado de alto rendimento (representado pelo ICE BofA US High Yield Index, “H0A0”) em 0,74% (-1,74% vs -1,00%). No acumulado do ano, os fallen angels estão agora atrasados em 0,66%, com retornos de -0,16% contra 0,50% para o amplo mercado de alto rendimento, uma vez que a duração mais longa continua impactando os fallen angels. Dentro do alto rendimento amplo, os títulos com classificação B simples superaram os títulos com classificação BB e CCC e inferior em abril, enquanto os títulos com classificação CCC e inferior continuam a superar a qualidade superior no acumulado do ano.

Veja os detalhes do varejo

A exposição do setor de varejo no universo dos fallen angels aumentou para quase 20%, de apenas cerca de 6% em dezembro de 2022, devido principalmente a dois fallen angels e estrelas em ascensão em outros setores. O varejo é agora o maior setor do índice. Abaixo está uma rápida recapitulação do que nos trouxe até aqui:

Em dezembro de 2022, a exposição do varejo no Índice era composta por 10 emissores em 4 setores: Varejo especializado (peso aproximado de 0,9%), Lojas de departamento (aproximadamente, 3,5%), Varejistas de Alimentos e Medicamentos (aproximadamente, 0,5%) e Restaurantes (aproximadamente, 0,9%), sendo a Nordstrom o maior emissor, com peso de 2,0%.  

Em novembro de 2023, a exposição do setor de varejo aumentou para pouco menos de 10%, já que o índice estava experimentando várias estrelas em ascensão de outros setores. Em dezembro de 2023, a Walgreens entrou no índice com um peso de 5% (valor nominal de aproximadamente US$ 4,4 bilhões) após seu rebaixamento pela Moody's, refletindo sua alta alavancagem financeira e perdas em seu segmento de saúde nos EUA, levando a exposição do setor a aproximadamente 14% do índice.

Em fevereiro de 2024, a Advance Auto Parts entrou no índice com um peso de 2% (aproximadamente US$ 2 bilhões do valor nominal), após seu rebaixamento pela Moody's devido à expectativa de menor crescimento das vendas e maiores despesas, elevando a exposição total do varejo para 17%.

Atualmente, a exposição geral do varejo é composta por 11 emissores diferentes em quatro setores: Varejo especializado (aproximadamente 4,3% do peso), Lojas de departamento (aproximadamente 6,9%), Varejistas de Alimentos e Medicamentos (aproximadamente 7,3%) e Restaurantes (aproximadamente 1,1%). O setor de varejo foi o de melhor desempenho nos últimos 12 meses, com um retorno de 16,51%, e o segundo setor de melhor desempenho nos últimos seis meses, atrás do setor de serviços financeiros, que registrou 15,69%, contribuindo positivamente para o desempenho do índice de fallen angels. A maior parte do desempenho veio de aproximadamente 300 pontos-base de estreitamento do spread nos últimos 12 meses.   

Em comparação com outros setores, o Varejo tem a duração mais longa (6,5), seguido de perto por Telecom, a segunda maior exposição. O varejo sempre foi um dos setores com longa duração devido à inclusão da YUM Brands (9,9), Macy's (9,8) e Marks & Spencer (8,4). A Walgreens aumentou a duração, pois entrou no índice com uma duração média de 7,8.

Estatísticas gerais dos fallen angels: Os rendimentos dos fallen angels aumentaram 51 pontos-base, para 7,43%, e os spreads ficaram relativamente estáveis. O alto rendimento amplo teve alterações semelhantes, com os rendimentos aumentando 45 pontos-base, para 8,20%, e os spreads sofrendo alterações mínimas. Os rendimentos deram um salto significativo, já que os 10 anos aumentaram 49 pontos-base em abril para 4,69%, um nível que não era visto desde outubro do ano passado, em grande parte devido às pressões inflacionárias persistentes e à reavaliação do mercado quanto ao potencial de vários cortes nas taxas este ano. No início de maio, o Reserva Federal dos EUA ("FED") confirmou sua posição de que é improvável que a próxima medida política seja um aumento da taxa. No entanto, está preparado para manter as taxas de juros nos níveis atuais até que sejam observadas melhorias significativas nos dados econômicos. Considerando o ambiente atual de rendimentos mais altos e preços mais baixos, espera-se que isso possa impulsionar os retornos totais no futuro, proporcionando uma proteção contra a volatilidade potencial e apoiando os ventos favoráveis técnicos contínuos da forte demanda dos investidores.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Alto rendimento amplo: ICE BofA US High Yield Index. OAS se refere a "option-adjusted spread" (spread ajustado por opção). Consulte a definição desse termo e outros mencionados aqui na seção de divulgações e definições deste blog. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Novos fallen angels: Nenhum em abril.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é uma recomendação de compra ou venda de nenhum dos nomes/fundos imobiliários aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Estrelas em ascensão: A FirstEnergy Corp. e a Rolls-Royce saíram do índice em abril, após fazerem parte da onda de rebaixamentos relacionados à COVID em 2020. A FirstEnergy Corp. entrou no índice em novembro de 2020, a US$ 111,88 (um preço muito mais alto do que alguns de seus pares, já que o setor de energia havia se recuperado de sua grande queda em maio de 2020), enquanto a Rolls-Royce entrou no índice em junho de 2020, a US$ 96,67; ambas registraram retornos de preços negativos durante seu tempo no índice fallen angel. A FirstEnergy foi elevada pela Moody's de Ba1 para Baa3, refletindo um perfil financeiro muito mais sólido devido às medidas tomadas nos últimos anos. A Rolls-Royce recebeu um upgrade de todas as três agências de classificação em março. A Moody's elevou de Ba2 para Ba1 devido à melhoria nos índices de crédito bem antes do esperado, a S&P elevou de BB+ para BBB- devido a um desempenho mais forte do que o previsto, o que levou a uma desalavancagem significativa, e a Fitch elevou de BB+ para BBB- devido à confiança de que a Rolls-Royce manterá métricas financeiras sólidas, que já refletem um perfil de grau de investimento, apoiado por seu forte perfil de negócios.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é uma recomendação de compra ou venda de nenhum dos nomes/fundos imobiliários aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Desempenho dos fallen angels por setor: As exposições de serviços públicos e bens de capital diminuíram com as duas estrelas em ascensão no mês passado. A exposição ao setor de serviços públicos dentro dos fallen angels foi significativamente reduzida em abril com a saída da FirstEnergy (9% para aproximadamente 2%), com o peso sendo redistribuído entre os outros setores. Os setores de Varejo, Energia e Imóveis ganharam mais de 1%, com o Varejo em uma alocação de aproximadamente 20%, o que representa cerca de 3,2x o peso no amplo mercado de alto rendimento. Apenas quatro setores registraram aumento do Spread, sendo o setor de Telecomunicação o maior prejudicado. Em relação ao alto rendimento amplo, os principais detratores do desempenho foram Telecomunicação e Varejo, enquanto os principais contribuintes foram a ausência de Mídia e o efeito de seleção no setor de Bens de Consumo, que foi o único setor com retorno total positivo no mês (observe que os fallen angels têm apenas um emissor, a Newell Brands, nesse setor, enquanto o alto rendimento amplo tem mais de 40).

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Os retornos são baseados em dados do período parcial. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Não se destina como uma recomendação para investir ou desinvestir em nenhum dos setores aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Desempenho dos fallen angels por classificação: Não houve grandes alterações na exposição da classificação dos fallen angels durante o mês. Os títulos de maior qualidade superaram os de menor qualidade, já que apenas os títulos com classificação BB tiveram seus spreads reduzidos (quase inalterados), enquanto os de menor qualidade aumentaram, mas todos apresentaram retornos de preço negativos.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Não se destina como uma recomendação para investir ou desinvestir em nenhum dos setores aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice. Índice BB: ICE BofA BB US High Yield Index; índice Single-B: ICE BofA Single-B US High Yield Index; CCC & Lower rated index ICE BofA CCC & Lower US High Yield Index.