Espera-se um aumento no número de Fallen Angels (Anjos caídos) em meio à incerteza econômica

Os fallen angels (representados pelo ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, “H0CF”) e o rendimento alto amplo (representado pelo ICE BofA US High Yield Index, “H0A0”) tiveram um desempenho relativamente alinhado em agosto, 1,53% vs 1,59%, com os fallen angels ficando atrás do mercado amplo em 1,45% no acumulado do ano (4,84% vs 6,29%). O índice com classificação CCC e inferior continua a superar os títulos com classificação Single-B e BB (9,65%, 5,94% e 5,67%, respectivamente). O desempenho superior dos títulos de menor classificação foi sustentado pelos dados de crescimento resilientes dos EUA e pelo Índice de Preços ao Consumidor (IPC), que registrou uma taxa abaixo de 3% pela primeira vez em três anos. Isso reforça a possibilidade de um corte nas taxas em setembro. Os números mais fracos de emprego também sustentaram a ideia de uma redução da taxa de juros, embora as implicações para o crédito de classificação inferior provavelmente sejam menos positivas.

Os fallen angels estão vindo?

Agosto foi o sétimo mês consecutivo sem atividade de downgrade, sendo que a Advance Auto Parts foi o anjo caído mais recente, em fevereiro. No entanto, a Bloomberg recentemente previu que o mercado de alto rendimento pode enfrentar um aumento de fallen angels devido à crescente incerteza econômica e às perspectivas negativas para setores específicos. Com as taxas de juros elevadas pressionando os balanços patrimoniais, a Bloomberg estima que o risco de rebaixamento das empresas norte-americanas subiu para US$ 93 bilhões, em comparação com US$ 19 bilhões em janeiro. Em contraste, o risco associado às "rising stars" permanece relativamente baixo, como mostrado no gráfico abaixo. A última vez que a quantidade de anjos caídos foi tão alta, de acordo com a Bloomberg, foi em 2020, que acabou sendo o ano com a maior quantidade de dívidas rebaixadas.

As agências de classificação de risco parecem estar reconhecendo sinais de deterioração do crédito entre os emissores com classificação mais alta. Ações recentes, como o rebaixamento da Intel para BBB+ e a perspectiva negativa da CVS, que a coloca à beira de uma classificação BBB-, sugerem uma preocupação crescente. Estamos monitorando de perto a Boeing (setor de bens de capital), a Centene (saúde) e a Paramount (mídia), pois esses emissores também enfrentam uma probabilidade elevada de rebaixamento para o segmento de alto rendimento. Se forem rebaixados, eles poderão ter um impacto significativo no índice de anjos caídos, podendo atingir o limite de 10% do peso do emissor.

Candidatos a rising stars e fallen angels

Fonte: Bloomberg Intelligence, 20 de agosto de 2024.

Estatísticas gerais dos fallen angels: Os rendimentos dos títulos Fallen Angel diminuíram 16 pontos-base em agosto, para 6,65%, apenas 4 pontos-base acima da mínima de 12 meses, enquanto o preço médio subiu para US$ 92,88, o nível mais alto desde agosto de 2022. De forma semelhante, a ampla gama de títulos de alto rendimento apresentou variações consistentes, com rendimentos caindo 27 pontos-base e o preço médio aumentando para US$ 95,47. A queda nos rendimentos e o aumento nos preços continuam a refletir o rali dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos desde abril, quando chegaram a 4,70% e terminaram agosto em 3,91%, enquanto os spreads geralmente permaneceram dentro da faixa.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Alto rendimento amplo: ICE BofA US High Yield Index. OAS se refere a "option-adjusted spread" (spread ajustado por opção). Consulte a definição desse termo e outros mencionados aqui na seção de divulgações e definições deste blog. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Fallen angels: Nenhum fallen angel em agosto.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é uma recomendação de compra ou venda de nenhum dos nomes/fundos imobiliários aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Rising stars: Não há rising stars em agosto.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é uma recomendação de compra ou venda de nenhum dos nomes/fundos imobiliários aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Desempenho dos fallen angels por setor: Não houve grandes alterações na alocação setorial dos fallen angels. No entanto, em comparação com o mercado de alto rendimento mais amplo, os fallen angels estão mais sobre-representados nos setores bancário, de varejo, imobiliário e de telecomunicações, enquanto estão sub-representados nos setores de serviços, automóveis e mídia. Em agosto, os fallen angels experimentaram melhorias gerais de preços na maioria dos setores, com Telecomunicações, Serviços financeiros e Saúde apresentando uma recuperação particularmente notável em termos de preços. Em termos de retorno total, todos os setores, exceto o de Transportes, apresentaram retornos positivos em agosto, sendo que Telecom, Serviços Financeiros e Saúde tiveram os maiores retornos totais, impulsionados principalmente pela valorização dos preços e pelo estreitamento do spread.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Os retornos são baseados em dados do período parcial. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Não se destina como uma recomendação para investir ou desinvestir em nenhum dos setores aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Desempenho dos fallen angels por classificação: Em agosto, não houve alterações significativas na alocação de classificação dos fallen angels, uma vez que não surgiram novos fallen angels ou rising stars. No entanto, dentro do índice de fallen angels, o Dresdner Funding Trust I, a EQM e a Telecom Italia foram promovidos para os níveis BB1, BB1 e BB2, respectivamente. O BB1 agora representa cerca de 33% do índice de fallen angels, três vezes mais do que no índice amplo de alto rendimento. Isso oferece um argumento convincente para os investidores que ainda acreditam em uma desaceleração econômica acentuada nos próximos meses. Em termos de desempenho, os emissores de menor qualidade tiveram um desempenho melhor em agosto, pois viram seus spreads se estreitarem, enquanto os spreads dos emissores com classificação BB e B simples se ampliaram durante o mês.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Não se destina como uma recomendação para investir ou desinvestir em nenhum dos setores aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice. Índice BB: ICE BofA BB US High Yield Index; índice Single-B: ICE BofA Single-B US High Yield Index; CCC & Lower rated index ICE BofA CCC & Lower US High Yield Index.