Rendimentos dos fallen angels em altas pós-COVID; grande estrela em ascensão esperada

Os assets baseados em fallen angels (representados pelo ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, "H0CF") superaram o amplo mercado de alto rendimento (representado pelo ICE BofA US High Yield Index, "H0A0") em 0,26% em outubro (-0,98% vs -1,24%) principalmente devido aos movimentos nos spreads, já que emissores com classificações mais baixas viram maior alargamento de spreads do que os títulos de maior qualidade. Os rendimentos desses assets continuaram subindo devido ao contínuo crescimento econômico dos EUA e preocupações com gastos fiscais e emissão de dívida dos EUA, com o rendimento de 10 anos encerrando o mês em 4,88%. No início de novembro, a Reserva Federal (FED) dos EUA manteve a faixa de metas para os Fundos Federais de 5,25% a 5,50% pela segunda vez consecutiva, indicando possivelmente o fim do ciclo de alta, mas mantendo opções em aberto, caso necessário, já que a economia cresceu a um ritmo acelerado durante o terceiro trimestre.

Em termos de fluxos de gestão de ativos, os ETFs corporativos de alto rendimento listados nos EUA tiveram aproximadamente US$ 5,4 bilhões de saídas em outubro, elevando as saídas líquidas em três meses para cerca de US$ 8 bilhões. Os ETFs do Tesouro continuaram recebendo grandes entradas, com US$ 21,1 bilhões no último mês; os fundos de investimento de ultra curto prazo continuaram recebendo a maioria das entradas nas estratégias de investimento, mas também houve entradas em produtos de duração intermediária e longa. Com o FED mantendo as taxas inalteradas, há potencial para que a parte média e longa da curva continue atraindo mais entradas, embora os investidores que apostaram seus assets na queda dos rendimentos de longo prazo não tenham se saído bem nos últimos seis meses.

Resumo das grandes estrelas em ascensão: Occidental Petroleum e Ford

Este ano, vimos em nossa asset management um aumento nas estrelas em ascensão (US$ 34.250 milhões em valor de mercado), a maioria das quais foi rebaixada em 2020. As duas maiores foram a Occidental Petroleum e a Ford, que deve ser removida do índice no próximo mês.

Occidental Petroleum (OXY)

• Rebaixada em abril de 2020 como parte do rebaixamento do setor de energia devido à queda acentuada nos preços do petróleo; o asset entrou no índice com um preço de US$ 71,76, adicionando US$ 25.844,00 em valor nominal.

• Atualizada em maio de 2023 com melhora nas métricas de crédito, resultante da desalavancagem incremental, juntamente com melhorias previstas nos ganhos nos segmentos de produtos químicos e midstream, e saiu do índice com um preço de US$ 93,82, removendo US$ 9.975,00 em valor nominal.

• Durante o tempo em que esteve no índice, a OXY foi um asset que proporcionou um retorno total acumulado de aproximadamente 43% e um retorno de preço de aproximadamente 23%, em comparação com o retorno total do índice dos fallen angels de aproximadamente 1% e um retorno de preço de aproximadamente 19%.

Ford

• Rebaixada em abril de 2020, já que as operações na maioria das regiões foram interrompidas, a Ford entrou no índice com um preço de US$ 85,87, adicionando US$ 21.520,00 em valor nominal.

• Atualizada no último dia de outubro, o que, devido à seleção dos constituintes subjacentes para o reequilíbrio do final do mês ser três dias úteis antes do último dia do mês, espera-se que seja removida do índice dos fallen angels em 30 de novembro de 2023.

• Em 31 de outubro de 2023, o preço da Ford era de US$ 89,95, com um valor nominal de US$ 8.106,00 milhões, proporcionando um retorno total acumulado de aproximadamente 24% e um retorno de preço de aproximadamente 5% desde a entrada no índice, em comparação com o retorno total do índice dos fallen angels de aproximadamente 20% e um retorno de preço de aproximadamente -1%.

Fonte: ICE Data Services, VanEck.

Estatísticas gerais dos fallen angels

Os rendimentos dos assets dos fallen angels aumentaram em 32 pontos-base para 8,34%, superando em 1 ponto-base o nível elevado visto no final de março de 2020. No entanto, os spreads estavam 447 pontos-base mais altos do que estão atualmente (327 vs 774). A gestão de ativos do amplo mercado de alto rendimento viu um aumento no rendimento de 27 pontos-base, passando de 8,94 para 9,48. Os spreads do amplo mercado de alto rendimento aumentaram em 10%, enquanto os dos fallen angels aumentaram apenas 4%, o que foi o principal contribuinte para o desempenho superior dos fallen angels no último mês. O valor de mercado dos fallen angels diminuiu, apesar de não haver fallen angels, estrelas em ascensão ou inadimplências, pois seis emissões foram removidas devido ao seu vencimento estar a menos de 12 meses de distância. O amplo mercado de alto rendimento viu a inadimplência de dois emissores em outubro (Rite Aid e Akumin, com valor nominal de US$ 2.019 milhões), totalizando treze emissores que entraram em inadimplência até agora neste ano, com valor nominal de US$ 15.391 milhões. Rite Aid e Akumin não faziam parte do índice dos fallen angels, sendo a Bed Bath & Beyond o único emissor no índice dos fallen angels que entrou em inadimplência até agora neste ano.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, com Limite de 10%. Amplo mercado de títulos de alto rendimento: ICE BofA US High Yield Index. OAS se refere a "option-adjusted spread" (spread ajustado por opção). Consulte a definição desse termo e outros mencionados aqui na seção de divulgações e definições deste blog. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. O desempenho do índice não representa o desempenho do fundo. Não é possível investir em um índice.

Novos fallen angels: Nenhum em outubro.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, com Limite de 10%. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é uma recomendação de compra ou venda de nenhum dos nomes/títulos mencionados aqui. O desempenho do índice não representa o desempenho do fundo. Não é possível investir em um índice.

Estrelas em ascensão: Nenhum em outubro.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, com Limite de 10%. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é uma recomendação de compra ou venda de nenhum dos nomes/títulos mencionados aqui. O desempenho do índice não representa o desempenho do fundo. Não é possível investir em um índice.

Desempenho dos fallen angels por setor

Apenas o setor de Varejo registrou um retorno positivo em outubro (+0,39%), mas não foi suficiente para compensar o desempenho negativo dos assets dos outros dezesseis setores, apesar de ter a sexta maior exposição no índice dos fallen angels. Houve apenas pequenas mudanças na exposição do setor devido à falta de fallen angels e estrelas em ascensão. No entanto, os setores de Transporte e Imobiliário viram uma diminuição de mais de 1% devido a alguns problemas relativamente grandes da remoção da Delta e Service Properties Trust do índice devido ao seu vencimento em menos de 12 meses. A volatilidade contínua nas estratégias de investimento na parte longa da curva continua pressionando os preços dos títulos para baixo. O índice dos fallen angels agora tem 16% na faixa de US$ 70,00 (aumentando de 9% no mês passado), 76% na faixa de US$ 80,00 (aumentando de 66%) e apenas 8% (diminuindo de 25%) na faixa de US$ 90,00, permitindo um possível aumento de preço mais alto se as taxas diminuírem.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, com Limite de 10%. Não se destina como uma recomendação para investir ou desinvestir em nenhum dos setores mencionados aqui. O desempenho do índice não representa o desempenho do fundo. Não é possível investir em um índice.

Desempenho dos fallen angels por classificação

A qualidade mais alta apresentou desempenho superior nos assets em outubro, com exceção do segmento com classificação CC e de um emissor (Diversified Healthcare Trust). Outubro marca o segundo mês deste ano em que a qualidade mais alta (bucket com classificação BB dentro do índice de fallen angels) teve desempenho superior. O bucket CCC teve desempenho superior em 5 meses, enquanto Single-B teve desempenho superior em 3 meses até o momento.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, com Limite de 10%. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. O desempenho do índice não representa o desempenho do fundo. Não é possível investir em um índice.

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