Os Fallen Angels Decolam: Um começo forte para 2025

Os fallen angels (representados pelo ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index – H0CF) começaram 2025 de forma positiva, superando o mercado geral de high yield (representado pelo ICE BofA US High Yield Index – H0A0) em 0,10% (1,48% vs. 1,38%). A superação foi impulsionada pela queda das taxas de juros e pelo estreitamento dos spreads de crédito, especialmente no setor Imobiliário, que é a segunda maior sobreponderação em relação ao mercado geral de high yield, ficando atrás apenas do setor de Varejo. O rendimento de 10 anos do Tesouro dos EUA flutuou ao longo do mês, atingindo um pico de 4,79% antes de se estabelecer em 4,52%. A Reserva Federal dos EUA (FED) manteve as taxas de juros inalteradas em janeiro e espera-se que continue com essa postura até o verão, embora antecipemos que as expectativas continuarão a se ajustar com base em novos dados. Os títulos com classificação de risco mais baixa mantiveram a tendência de desempenho superior do ano passado, com o índice CCC e abaixo retornando 1,64%, em comparação com 1,42% para títulos com classificação B simples e 1,29% para títulos com classificação BB.

Os fallen angels começaram o ano com um desempenho sólido. Acreditamos que as taxas de juros continuarão a ser um fator determinante dos retornos em 2025, já que atualmente elas representam aproximadamente 65% do rendimento total. Além disso, os spreads de crédito podem permanecer apertados por longos períodos, já que os fundamentos corporativos levam tempo para mudar. Desde 2003, houve seis períodos, com duração entre 4 meses e 3,9 anos, em que os spreads de high yield permaneceram abaixo da sua média histórica, e os fallen angels superaram o mercado em aproximadamente 3%. Os fallen angels apresentaram um desempenho 2% inferior durante o período atual, que já se estende por 2,5 anos. Isso faz com que seja um caso atípico em comparação com as tendências históricas. No entanto, o período atual de spreads reduzidos ainda não terminou, e spreads mais amplos provavelmente refletiriam um ambiente de crédito em transformação, no qual os fallen angels poderiam se beneficiar — por exemplo, devido a um maior volume de novos fallen angels, melhor qualidade ou evolução das tendências setoriais.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Alto rendimento amplo: ICE BofA US High Yield Index. OAS se refere a "option-adjusted spread" (spread ajustado por opção). Consulte a definição desse termo e outros mencionados aqui na seção de divulgações e definições deste blog. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Estatísticas gerais dos fallen angels: Os spreads dos fallen angels e do high yield geral continuam a se estreitar, com o high yield geral atingindo em final de janeiro seu nível mais baixo desde a crise financeira global (GFC), em 259bps, embora tenha encerrado o mês um pouco acima desse patamar. Os rendimentos permaneceram relativamente altos para ambos os índices, embora um pouco mais baixos do que no início do ano.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Alto rendimento amplo: ICE BofA US High Yield Index. OAS se refere a "option-adjusted spread" (spread ajustado por opção). Consulte a definição desse termo e outros mencionados aqui na seção de divulgações e definições deste blog. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Fallen angels: A dívida subordinada júnior da Aptiv PLC foi rebaixada pela Fitch de BBB- para BB+, pois a empresa está planejando cindir seus negócios de sistemas de distribuição elétrica em uma empresa separada. A Fitch afirma que o rebaixamento está mais alinhado com outras dívidas subordinadas júnior de emissores similares. Nos últimos seis meses, o preço da dívida subordinada júnior caiu de US$ 101,05 para US$ 99,71. No setor Automotivo, a S&P reafirmou a classificação BBB- da Ford no início de fevereiro, mas revisou sua perspectiva para negativa, uma vez que a expansão da montadora nos próximos anos parece limitada devido ao progresso mais lento do que o esperado na redução de custos, aos altos custos trabalhistas e à crescente pressão sobre os preços. A S&P afirmou que a perspectiva negativa também reflete um aumento no risco de rebaixamento nos próximos 12 a 24 meses, o que poderia tornar a Ford um fallen angel novamente, mantidas as demais condições inalteradas, já que a classificação de crédito da Moody’s é Ba1, enquanto a da Fitch é BBB-.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é uma recomendação de compra ou venda de nenhum dos nomes/fundos imobiliários aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Rising stars: Nenhum em janeiro.

Desempenho dos fallen angels por setor: Com a entrada da Aptiv PLC no índice no mês passado, o setor Automotivo está de volta ao índice de fallen angels desde a saída da Ford em novembro de 2023. Não houve mudanças significativas na composição setorial, com os setores Varejista, Telecomunicações e Imobiliário ainda representando, em conjunto, aproximadamente 50% da exposição do índice. Em janeiro, todos os setores, com exceção de dois, registraram retornos positivos, com o setor imobiliário assumindo a liderança, com um retorno total de 3,42%, uma vez que seus spreads se estreitaram em 88 pontos-base. O setor imobiliário ainda é o único setor com spreads acima do nível 300, o que pode continuar a proporcionar uma alta se os spreads continuarem a se estreitar. O setor com pior desempenho em janeiro foi o de transportes, embora seja representado por apenas um emissor/obrigação (XPO Inc). Em termos de atribuição setorial em comparação com o high yield geral, os setores Imobiliário e Varejista foram os principais contribuintes para a superação relativa, enquanto a ausência de exposição ao setor de Mídia continuou a impactar negativamente o índice de fallen angels.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Os retornos são baseados em dados do período parcial. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Não se destina como uma recomendação para investir ou desinvestir em nenhum dos setores aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Desempenho dos fallen angels por classificação: A Walgreens Boots Alliance foi rebaixada de BB3 para B1, reduzindo a exposição BB-rated dos fallen angels do intervalo médio-baixo dos 80% para a faixa alta dos 70%, algo que não acontecia desde janeiro de 2020. Em comparação com o mercado geral de high yield, os fallen angels com classificação BB- foram os que mais contribuíram.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Não se destina como uma recomendação para investir ou desinvestir em nenhum dos setores aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice. Índice BB: ICE BofA BB US High Yield Index; índice Single-B: ICE BofA Single-B US High Yield Index; CCC & Lower rated index ICE BofA CCC & Lower US High Yield Index.