Mudança no índice Fallen Angels se aproxima com o surgimento de possíveis participantes

Depois de apresentar um desempenho superior em 0,10% no primeiro trimestre, os fallen angels (representados pelo ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, “H0CF”) apresentaram desempenho inferior ao do high yield geral (representado pelo ICE BofA US High Yield Index, “H0A0”) em 1,60% no segundo trimestre e agora estão defasados em 1,53% no acumulado do ano. A maior parte do desempenho inferior do segundo trimestre pode ser atribuída à deterioração em créditos mais fracos nos setores de telecomunicações e imobiliário. No setor de telecomunicações, a Embarq vinha sendo negociada em níveis preocupantes durante todo o ano, mas se deteriorou ainda mais em junho após uma queda. Além disso, os spreads da Lumen Technologies aumentaram significativamente durante o trimestre. No setor de imóveis, o Office Properties Income Trust, um REIT voltado para imóveis de escritórios, realizou uma troca difícil, refletindo as preocupações constantes desse setor. Os fallen angels continuam sobreponderados no setor imobiliário em aproximadamente 2,5x em relação ao mercado de alto rendimento amplo. As taxas também afetaram os fallen angels este ano, já que os rendimentos do Tesouro dos EUA com vencimento intermediário e longo aumentaram aproximadamente 0,50%, sendo que a maior parte desse aumento ocorreu no primeiro trimestre.

O que nos espera para o restante do ano?

J.P. Morgan espera que os títulos rebaixados superem os títulos em ascensão no restante do ano, com aproximadamente US$ 30 bilhões em quedas esperadas e apenas US$ 5 bilhões em títulos em ascensão. Espera-se que os rebaixamentos ocorram nos setores de natureza idiossincrática, como mídia, indústria básica, varejo, entre outros Um dos emissores, a Paramount, já é classificada como de alto rendimento pela S&P (BB+), enquanto a Fitch a mantém em observação negativa (BBB-) e a Moody's colocou seu Baa3 em revisão para rebaixamento depois que ela concordou em se vender para a SkyDance devido a pressões contínuas que seguirão afetando os negócios. Abaixo, analisamos como a Paramount impactaria o índice de títulos rebaixados, caso fosse rebaixada para alto rendimento:

• O índice de fallen angels não tem exposição ao setor de mídia desde meados de 2019, e a Paramount seria a única emissora do setor.
• Com aproximadamente US$ 13 bilhões em dívidas, a Paramount provavelmente atingiria o limite de emissor de 10% do índice, o que a tornaria a maior exposição no índice. A maior exposição agora pertence à Walgreens, com pouco mais de 6% de peso no setor de varejo.
• A duração da Paramount é um pouco maior do que 7 anos, o que aumentaria a duração do índice de fallen angels.
• Nos últimos 6 meses, o retorno médio do preço dos títulos da Paramount no índice amplo de grau de investimento foi de -8,25%.

Preço nominal ponderado da Paramount (últimos 6 meses)

Fonte: ICE Data Services, VanEck. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

Estatísticas gerais dos fallen angels: Os rendimentos dos fallen angels diminuíram 20 pontos-base em junho, para 7,10%, mas permanecem elevados em relação ao primeiro trimestre e ao final do ano passado, enquanto os spreads continuam a ser negociados limitados a uma faixa no meio dos 200. O high yield amplo registrou alterações semelhantes, com os rendimentos diminuindo 10 pontos-base, mas ainda acima do final do primeiro trimestre, e os spreads sofrendo alterações mínimas. Depois de atingir 4,70% em maio, o rendimento de 10 anos do Tesouro dos EUA encerrou junho em 4,28% em meio a relatórios favoráveis de IPC/PCE, desemprego ligeiramente acima de 4% e a mediana do FED pedindo um corte de 0,25% até o final deste ano. Pequenas alterações no índice de fallen angel fizeram com que a duração caísse um pouco, enquanto a duração do rendimento amplo estagnou. Com relação à inadimplência, o amplo mercado de alto rendimento viu a Petrofac entrar em default em junho (US$ 600 milhões de par outstanding), somando-se a 5 emissores que entraram em default no primeiro trimestre, totalizando US$ 4,144 milhões, contra US$ 0 para os fallen angels.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Alto rendimento amplo: ICE BofA US High Yield Index. OAS se refere a "option-adjusted spread" (spread ajustado por opção). Consulte a definição desse termo e outros mencionados aqui na seção de divulgações e definições deste blog. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é uma recomendação de compra ou venda de nenhum dos nomes/fundos imobiliários aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é uma recomendação de compra ou venda de nenhum dos nomes/fundos imobiliários aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Desempenho dos fallen angels por setor: Não houve grandes alterações na alocação setorial nos últimos meses devido à falta de fallen angels e rising stars. Em termos de desempenho, todos os setores, exceto Serviços Financeiros, RE, Varejo e Telecom (aproximadamente 43% de exposição), apresentaram retornos positivos em junho, sendo os setores de Saúde e Tecnologia os de melhor desempenho, embora sua contribuição para o retorno tenha sido limitada devido à exposição relativamente baixa (aproximadamente 12%). Em termos de atribuição em relação ao alto rendimento amplo em junho, o impacto de spreads mais amplos foi o principal responsável pelo desempenho inferior dos fallen angels, especialmente em Telecomunicações, com dois emissores (Embarq e Lumen Technologies) vendo seus spreads aumentarem para +5000 pontos-base e +2000 pontos-base, respectivamente. No setor de imóveis, o Office Properties Income Trust (OPI, exposição de 0,83%) realizou uma troca em dificuldades e foi removido do índice por não atender às exigências de valor nominal mínimo em circulação do índice. No setor de varejo, os spreads da Walgreens (exposição de 6,29%) aumentaram em cerca de 80 pontos-base. A natureza idiossincrática desses eventos afetou seus preços, especialmente no setor Imobiliário e Telecomunicações, mas com a saída da OPI e as agora baixas ponderações da Embarq e da Lumen Tech (0,49%), a queda adicional desses nomes é limitada.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Os retornos são baseados em dados do período parcial. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Não se destina como uma recomendação para investir ou desinvestir em nenhum dos setores aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Não se destina como uma recomendação para investir ou desinvestir em nenhum dos setores aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice. Índice BB: ICE BofA BB US High Yield Index; índice Single-B: ICE BofA Single-B US High Yield Index; CCC & Lower rated index ICE BofA CCC & Lower US High Yield Index.