De weg vinden op de markt: kansen in de crisis

Jenna Dagenhart: Hallo en welkom bij Asset TV. De coronapandemie kost niet alleen mensenlevens, maar heeft ook grote gevolgen voor de markten. We praten erover met Jan van Eck, CEO van VanEck. Jan, welkom!

Jan van Eck: Dank je.

Jenna Dagenhart: Jan, wat kunnen we leren van China? En wat zeggen de laatste cijfers?

Jan van Eck: Vroeg in maart begon deze periode van onzekerheid. Ik zei toen dat deze periode tot half april zou aanhouden. En ik denk nog steeds dat dit een goed uitgangspunt is. Tegen die tijd weten we niet alleen hoe ernstig de recessie wordt, want we bevinden ons nu in een wereldwijde recessie, maar ook hoe snel we die weer te boven kunnen komen. En dat is waar het nu om gaat. We weten dat de VS hier de hele zomer last van gaat hebben. De vraag is waar we aan het eind van het jaar staan: zijn we dan op de terugweg naar de niveaus van de jaren hiervoor, of hebben we het dan nog steeds moeilijk?

Cijfers uit China bieden een voorzichtige eerste indicatie. We hebben net de cijfers voor maart binnen. Zowel hun PMI voor de verwerkende industrie als hun PMI voor de dienstensector scoorden robuust boven de 50, wat goed nieuws is. De verkeersdrukte en het elektriciteitsverbruik zijn met 90% nog niet terug op het oude niveau. In die zin is er nog steeds sprake van een recessie. Maar dat is na anderhalve maand. De eerste tekenen wijzen erop dat ze op de goede weg zijn. Maar er heerst nog steeds veel onzekerheid. Ik verwacht dat deze onzekerheid voor de markten zeker nog tot half april aanhoudt.

Jenna Dagenhart: Op welke manier gebruik je grondstoffen als indicatoren van economische activiteit?

Jan van Eck: Aangezien dit een wereldwijde recessie is, en China 20% van de wereldeconomie uitmaakt, iets wat in het verre verleden niet het geval was, denk ik inderdaad dat grondstoffenprijzen een relatief goede indicator zijn van de basisactiviteiten op industrieel niveau. Ik kijk dan altijd graag naar koperprijzen. Deze daalden van rond de $ 2,50 naar bijna $ 2,00 en staan nu op $ 2,22. Dat duidt erop dat het dieptepunt voorbij is. Olie is lastiger, omdat er nu ook een grote OPEC-prijzenoorlog woedt. Maar ruwe Brent-olie staat nu op $ 26 per vat. Ook dat zie ik als teken dat we voorbij het dieptepunt zitten.

Jenna Dagenhart: We hebben te maken met de scherpste prijsdaling ooit. Is de huidige situatie te vergelijken met grote marktdalingen uit het verleden?

Jan van Eck: We weten allemaal dat we nog nooit zo'n grote daling van de aandelenmarkt hebben gezien. Hierdoor zijn er in mijn ogen echter kansen ontstaan die ik aan het begin van deze onzekere periode niet voor mogelijk had gehouden. Met andere woorden, de schade was zo groot dat je kunt spreken van een totale ineenstorting.

Dus, waar moet je op letten als je in deze tijd wilt beleggen? Het lijkt me duidelijk dat de vastrentende markten zijn ingestort, van gemeentelijke obligaties (muni bonds) en investment grade tot high yield. Hoewel het opkoopprogramma van de Fed heeft gezorgd voor enig koersherstel, denk ik dat er nog steeds enkele hele goede beleggingskansen zijn. De rentes op high-yieldobligaties bevinden zich momenteel op hetzelfde niveau als in de afgelopen twintig jaar, met uitzondering van de financiële crisis van 2008 en 2009. Dat is het eerste punt.

Het tweede punt is, dat financiële aandelen enige tijd onder hun materiële boekwaarde werden verhandeld. Als mensen nu hun rekeningen of leningen niet meer kunnen betalen, zal die boekwaarde uiteraard enige schade oplopen. Niemand waarschuwt wanneer het moment daar is, maar voor mij is dit wel een signaal.

En dan is er nog een iets controversiëler punt. De huidige olieprijs van minder dan $ 30 per vat, is voor veel landen eenvoudigweg niet houdbaar. Dat zijn de dingen die volgens mij de moeite waard zijn om naar te kijken, zelfs in deze onzekere tijden.

Jenna Dagenhart: Wat zijn jouw prognoses voor goud?

Jan van Eck: Sinds afgelopen zomer, de zomer van 2019, zijn onze vooruitzichten voor goud positief geworden, omdat goud een monetaire asset is. De waarde ervan is afhankelijk van de rentetarieven. Maar soms kun je ook kijken naar technische analyses. Die waren echt heel positief. Afgelopen zomer zeiden we dat goud zich bullmarkt bevond. En fysiek goud zat in het afgelopen jaar inderdaad in de lift. We verwachten dat de bullmarkt meerdere jaren aanhoudt.

Ik denk dat sommige beleggers teleurgesteld waren over goudmijnaandelen, omdat die tijdens deze crisis in waarde daalden. We willen er echter op wijzen dat fysiek goud en goudmijnaandelen in 2008-2009 sneller herstelden dan de algemene markt. Daarom denken we dat er nog steeds potentieel is. We moeten beseffen dat de depressie nog niet voorbij is. En hoewel de risico's gering zijn, is dit geen slechte tijd voor beleggers om een hedge in hun portefeuille op te nemen.

Jenna Dagenhart: Wat zijn volgens jou de grootste risico's voor de toekomst?

Jan van Eck: Eén risico is inmiddels weggenomen, namelijk het risico dat de overheid niet ingrijpt. De crisis van de jaren dertig werd verergerd doordat de overheid de rentetarieven verhoogde en niet verlaagde en verzuimde om als vangnet op te treden. Dat risico is nu min of meer van tafel. Maar we weten nog niet in welk tempo herstel gaat plaatsvinden. Het echte risico is dat we allemaal ons gedrag hebben veranderd en dat bepaalde bedrijven permanente schade hebben opgelopen. Dan praten we niet over het aantal kwartalen maar over het aantal jaren dat het nog duurt voordat we de weg naar economische groei terug hebben gevonden.

Zoals gezegd denk ik dat er eind april een eind komt aan deze periode van onzekerheid. En dat is het moment dat beleggingsbeslissingen met meer overtuiging kunnen worden genomen. Ik denk dat het inmiddels te laat is om te verkopen. Voor beleggers die ervan uitgaan dat we slechts met een recessie te maken hebben, is dit absoluut een goed moment om hun blootstellingen te verhogen.

Jenna Dagenhart: Jan, heel erg bedankt voor je tijd en je inzichten.

Jan van Eck: Dank je. Er is nog één ding waar ik de mensen aan wil herinneren, namelijk dat we, zolang deze situatie aanhoudt, elke maand onze cijfers over China op onze website bijwerken. Ga dus naar vaneck.com om op de hoogte blijven en een abonnement te nemen op de updates.

Jenna Dagenhart: Zeker. Iedereen kan naar vaneck.com/subscribe gaan voor inzichten van de experts van VanEck. Dit was CEO Jan van Eck. Ik ben Jenna Dagenhart met Asset TV.