Goudrally van oktober en belangrijke winstinzichten

Maandelijkse inzichten in de goudmarkt en de economie van Imaru Casanova, Portfolio Manager, met haar unieke visie op mijnbouw en de voordelen van goud voor uw portefeuille.

Goud bereikt recordhoogte in oktober te midden van economische verschuivingen

De goudprijzen bleven stijgen in oktober, bereikten de hele maand nieuwe hoogtepunten en sloten af op een record van $2.787,61 per ounce op 30 oktober^*. De belangrijkste Amerikaanse economische indicatoren - waaronder het banenrapport, de CPI¹, de detailhandelsverkopen, de PMI's², het consumentenvertrouwen, het BBP voor het derde kwartaal en de PCE³- wezen op aanhoudende economische vooruitgang.

Goudaandelen hebben gemengd gepresteerd. De NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)⁴ steeg met slechts 1,42%, terwijl de MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)⁵ het beter deed dan goud en in de loop van de maand 5,62% won.

Eind oktober verwachtten de markten een lager tempo van renteverlagingen door de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) vergeleken met de verwachtingen in september. Goud toonde een sterke veerkracht en bereikte recordhoogtes ondanks een sterkere dollar (een stijging van 3,17%) en stijgende rendementen op schatkistpapier (de 10-jaarsrente steeg met 50 basispunten)^*. Goud profiteerde waarschijnlijk van de zwakte in Amerikaanse aandelen, want de NASDAQ⁶ en S&P 500⁷ daalden respectievelijk met 0,49% en 0,92%.

Op 31 oktober is de Britse herfstbegroting 2024 gepubliceerd en dit had een impact op zowel de Britse markt als de wereldwijde markt door de bezorgdheid dat de begroting de inflatie zou kunnen aanwakkeren en de Bank of England zou kunnen doen besluiten om renteverlagingen uit te stellen. In reactie hierop daalde goud meer dan $40 per ounce en eindigde de maand op $2.743,97, een stijging van $109,39 per ounce of 4,15% in totaal voor oktober^*.

Gemiste winst van Newmont en herziene richtlijn voor 2025 beïnvloeden de goudsector

Een belangrijke factor die het rendement van de sector in oktober beïnvloedde, was de scherpe sell-off van de aandelen van Newmont (4,02% van de nettoactiva van Strategy) op 24 oktober. De vorige dag publiceerde Newmont over het derde kwartaal van 2024 een aangepaste winst per aandeel⁸ van $ 0,81, en miste daarmee de consensusraming van $ 0,86. Hoewel deze lichte gemiste winstverwachting grotendeels te wijten was aan hogere kosten, werd dit enigszins gecompenseerd door positief nieuws over sterke aandelenterugkopen, schuldvermindering en een kwartaaldividend van $ 0,25 per aandeel.

Newmont breidde haar aandeleninkoopprogramma uit tot $3 miljard (tegenover $1 miljard), waarbij tot nu toe dit jaar $750 miljoen is teruggekocht. Daarnaast verlaagde het bedrijf zijn nettoschuld met $ 483 miljoen tot nu toe dit jaar, met als doel een verlaging van $ 5 miljard tegen het einde van het jaar, in plaats van $ 6 miljard. In het derde kwartaal bleef de balans van Newmont robuust, met $3 miljard aan geconsolideerde contanten, ongeveer $7,1 miljard aan totale liquiditeit en een verhouding tussen nettoschuld en aangepaste EBITDA⁹ van 0,9x. Het bedrijf boekte ook vooruitgang met de verkoop van niet-kernactiva, met een verkoop van $ 1,475 miljard tot nu toe, waardoor het op schema ligt om zijn doelstelling van $ 2 miljard te overtreffen.

Tijdens de telefonische vergadering van 24 oktober gaf Newmont een voorlopige prognose voor 2025 af die niet aan de verwachtingen voldeed. Het bedrijf voorspelde voor 2025 een productie van ongeveer 5,6 miljoen ounces, een daling ten opzichte van de eerder verwachte 6,0 miljoen ounces. Het gaf ook aan dat de kosten gelijk zouden blijven aan de niveaus van 2024, in tegenstelling tot de marktverwachtingen voor jaarlijkse verlagingen. Deze herzieningen, samen met zwakkere resultaten voor het derde kwartaal en een hogere kostenverwachting voor 2024, dreven de aandelen van Newmont die dag bijna 15% omlaag. Als sectorleider beïnvloedde het rendement van Newmont de bredere markt, waarbij de meeste goudmijnaandelen op 24 oktober daalden, ondanks een stijging van het goud met 0,76%. De GDMNTR eindigde de dag 2,8% lager.

Zorgen van beleggers over goudmijnen onthuld door sell-off van Newmont

De recente sell-off van Newmont benadrukte de belangrijkste risico's die beleggers in goudmijnaandelen zorgen baren, wat de heftige, misschien overdreven, reactie van de markt verklaart:

1. Voldoen aan verwachtingen - het is van cruciaal belang voor de sector om consequent aan de doelstellingen te voldoen. Hoewel het voorspellen van productie-, exploitatie- en kapitaalkosten complex is, is het essentieel dat bedrijven leveren wat ze beloofd hebben om het vertrouwen van investeerders op te bouwen. Achterblijvend rendement of frequente herzieningen hebben misschien niet altijd invloed op de waarde van activa met een lange levensduur zoals goudmijnen, maar de markten volgen nauwlettend het vermogen van elk bedrijf om hun plannen uit te voeren als een indicator van effectief risicobeheer. Bedrijven die voorzichtige, nauwkeurige richtlijnen hanteren, hebben meer kans om aan de verwachtingen te voldoen of deze te overtreffen en kunnen daardoor profiteren van hogere waarderingen.
2. Margevergroting en generatie van vrije kasstroom - na de recente inflatiegedreven kostenstijgingen richten beleggers zich op het kostenbeheer van de sector. Een belangrijk punt van zorg in het rapport van Newmont is de vraag of de hogere kostenverwachtingen een bredere trend voor de sector inluiden. Nu de inflatiedruk afneemt en bedrijven werken aan kostenbeheersing, wordt verwacht dat de kosten in de sector zullen stabiliseren en dat de marges zullen toenemen naarmate de goudprijzen stijgen. Beleggers willen de zekerheid dat bedrijven recordmarges en vrije cashflow behalen te midden van recordgoudprijzen.
3. Groeistrategieën waarmaken - Beleggers houden nauwlettend in de gaten hoe bedrijven groei aanpakken, van mijnuitbreidingen en nieuwe projecten tot overnames. Hoewel sectorconsolidatie, zoals de overname van Newcrest door Newmont, voordelen op de lange termijn kan opleveren, brengt integratie ook risico's en complexiteiten met zich mee. Effectieve kapitaalallocatie en solide uitvoering van groei-initiatieven zijn de sleutel tot het behoud van het beleggersvertrouwen, hoewel overnames het aandelenrendement tijdelijk onder druk kunnen zetten.

Agnico Eagle's sterke resultaten voor het derde kwartaal stuwen vertrouwen in de sector

Newmont trapte het winstseizoen af, gevolgd door een andere marktleider, Agnico Eagle (5,07% van het nettovermogen van Strategy), op 31 oktober (met resultaten die na het sluiten van de markt op 30 oktober bekend werden gemaakt en een conference call op 31 oktober). De sterke resultaten van Agnico voor het derde kwartaal van 2024 waren precies de stimulans die de sector nodig had: solide financiële en operationeel rendement, herbevestiging van de winstverwachtingen en positieve vooruitzichten voor kosten, inflatie en projectvoortgang op alle belangrijke gebieden.

1. Verwachtingen waarmaken - Agnico Eagle overtrof de winstverwachtingen met een aangepaste winst per aandeel van $ 1,14, hoger dan de consensusraming van $ 1,01. Zowel de productie als de kosten voor het kwartaal voldeden aan de prognoses en het bedrijf handhaafde de prognose voor 2024, waarbij het mikte op een productie van 3,35 miljoen ounces en all-in sustaining kosten van $1.225 per ounce in het midden.
2. Margeverhoging en generatie van vrije kasstroom - Agnico Eagle rapporteerde een recordbedrag aan operationele kasstroom en vrije kasstroom voor het kwartaal. Het bedrijf verlaagde de nettoschuld met $375 miljoen, waardoor het totaal over het hele jaar op $1 miljard kwam, en verbeterde de verhouding tussen nettoschuld en EBITDA van 0,29x naar 0,15x. Agnico kondigde een kwartaaldividend van $ 0,40 per aandeel aan en kocht $ 30 miljoen aan aandelen terug, waarmee het bedrijf zijn toewijding aan het teruggeven van kapitaal aan aandeelhouders benadrukt, met $700 miljoen teruggegeven tot op heden dit jaar. Over kosten en inflatie merkte Agnico op dat productiviteitsverbeteringen de kosten in alle mijnen stabiliseren. Voor arbeid, dat 45% van de kostenstructuur uitmaakt, wordt een inflatie van 3% verwacht in 2025, tegen 4,5% in 2023. De totale kosten zullen naar verwachting met ongeveer 5% op jaarbasis stijgen, ondersteund door dalende diesel- en stroomkosten en stabiele contractverlengingen. Het bedrijf meldde ook geen significante inflatie in de kapitaalkosten.
3. Uitvoering geven aan groeistrategieën - Agnico rapporteerde gestage vooruitgang van zijn projecten Detour Complex, Odyssey en San Nicolas, met belangrijke infrastructurele ontwikkelingen en lopende vergunningsactiviteiten. Er werden positieve exploratieresultaten vrijgegeven voor Detour Underground, Hope Bay en East Gouldie. Agnico zet zijn strategie van kleine kapitaalinvesteringen in geologisch gunstige, politiek stabiele regio's voort, waaronder zijn recente investering in ATEX Resources (Chili), die het beschouwt als een gedisciplineerde aanpak in een vroeg stadium om een strategische aanwezigheid op te bouwen in een veelbelovend gebied voor kopermijnbouw.

Sterke resultaten Agnico Eagle overschaduwd door marktdaling

Helaas voor Agnico Eagle viel het uitstekende rapport samen met Halloween en een slechte dag voor goud, dat meer dan $ 40 per ounce daalde^*, dus Agnico-aandelen wonnen niet op die dag. Misschien is de markt gaan verwachten dat Agnico consequent aan de verwachtingen zal voldoen of deze zal overtreffen, zoals het bedrijf in het verleden heeft gedaan, waardoor het een hogere waardering in de sector heeft gekregen. Eén ding is duidelijk: plannen waarmaken, margevergroting realiseren naarmate de goudprijs stijgt en een gedisciplineerde en duurzame groeistrategie uitvoeren zijn de belangrijkste ingrediënten voor outperformance in de goudmijnsector.

Als u meer inzichten over Beleggen in goud wilt ontvangen, schrijf u dan in voor onze nieuwsbrief.