Pas uw portefeuille aan voor marktverstoringen en fiscale risico's

Nu we uitzoomen en de financiële markten vanuit een macroperspectief bekijken, belichten we hier drie belangrijke factoren waar beleggers op moeten letten en onze conclusies uit deze waarnemingen:

1. De Amerikaanse aandelenmarkt blijft ernstig verstoord. Beleggers willen hun aandelenportefeuilles misschien diversifiëren om een te grote blootstelling aan megacaps in de S&P 500 te vermijden.
2. Nu de begrotingsuitgaven de pan uit rijzen en de rekening dreigt te worden gepresenteerd, verwachten wij een geleidelijke versoepeling door de Federal Reserve, met een klein risico op een renteverhoging. Beleggers moeten overwegen om aan het korte eind van vastrentende waarden te blijven.
3. De wereldwijde groei trekt aan. Beleggers kunnen naar grondstoffen kijken voor blootstelling aan wereldwijde groei.

Verstoring van de Amerikaanse aandelenmarkt: Groei presteert dramatisch beter dan waarde

De S&P 500 is dan wel met 15,5% gestegen tot en met de eerste helft van 2024, maar deze stijging was aanzienlijk vertekend. Als we het rendement van large-cap groeiaandelen en waardeaandelen over de afgelopen decennia vergelijken, zien we dat de outperformance van groei overeenkomt met de zogenaamde internetzeepbel van 1999.

Verstoring van de verhouding tussen groei en waarde bereikt niveau van internetzeepbel

Bron: Morningstar. Gegevens per 17 juli 2024. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. Het indexrendement is representatief voor het fondsrendement. Het is niet mogelijk om in een index te beleggen. Waarde vertegenwoordigd door Russell 1000 Value index. Groei vertegenwoordigd door Russell 1000 Growth Index.

Dit is niet nieuw. De S&P 500-marktkapitalisatie-index werd gestimuleerd door het sterke rendement van mega-capbedrijven in de technologiesector, waaronder de toonaangevende chipfabrikant Nvidia, gezien hun grote weging binnen de index. Als we verschillende segmenten van de aandelenmarkt in verschillende perioden met elkaar vergelijken, zien we dat de Nasdaq 100 Index sinds 2014 de markt aanvoert, gevolgd door de S&P-marktkapitalisatie-index. De gelijkgewogen S&P-index is achtergebleven, wat aangeeft dat het gemiddelde rendement van large cap aandelen aanzienlijk lager is geweest. Small caps, internationale aandelen en aandelen uit opkomende markten hebben ook minder goed gepresteerd.

Marktkapitalisatiegewogen S&P 500 Index voert niet altijd de boventoon

Prijsprestaties in verschillende regimes

Bron: New Edge, Cameron Dawson. RIA. Newedgewealth.com van 14 juni 2024.

Na de piek in groeiaandelen in 1999 daalde de Nasdaq zelfs in de volgende periode, 2000-2007. De eerdere trend werd bijna volledig omgekeerd. Opkomende markten en internationale aandelen presteerden aanzienlijk beter, met gelijkgewogen indices die dramatische bovengemiddelde prestaties lieten zien. De stijging van de technologie in de aanloop naar 2000 laat prestatiecijfers zien die opvallend veel lijken op de huidige markttrends, wat de cyclische aard van aandelenprestaties in verschillende tijdperken onderstreept. Deze historische context illustreert dat perioden die beginnen met overgewaardeerde groeiaandelen kunnen leiden tot enorm verschillende marktrendementen, ondanks de groei van de techbedrijven.

De verwachte koers-winstverhouding van Nvidia ligt op ongeveer 33 keer de winst, en deze hoge waardering weerspiegelt de groeiverwachtingen. Hoewel Nvidia en andere techgiganten zoals Apple en Google meer solide omzetgroei en winstgevendheid laten zien dan tijdens de internetzeepbel van 1999, zijn dit hoge waarderingen die risico's met zich meebrengen. Als er een technische tegenslag komt, zoals een stagnerende vraag, krimpende marges of problemen met de toeleveringsketen, vooral met betrekking tot Taiwan, kunnen deze aandelen kwetsbaar worden, wat het rendement aanzienlijk kan beïnvloeden.

De waarderingen van Nvidia zijn hoog, maar gemengd in historische context

Bron: Bloomberg. Gegevens per 22 juli 2024. Verwachte koers-winstverhouding over 12 maanden (komende 4 kwartalen), dit is lager dan het kalenderjaar 2024.

Amerikaans begrotingstekort nadert record

Vorig kwartaal heb ik benadrukt hoe groot de begrotingstekorten nog steeds zijn, dankzij de hausse in overheidsuitgaven. Dit heeft bijgedragen aan langdurig hoge inflatie en verklaart waarom de Fed niet heeft versoepeld.

De regeringen van Trump en Biden hebben veel geld uitgegeven en een begrotingstekort van 7% gecreëerd, ondanks dat ze zich in een economische bloeiperiode met lage werkloosheid bevonden. Tekorten van Medicare en sociale zekerheid liggen in het verschiet en 2025 wordt een kritiek jaar voor het begrotingsbeleid.

Hoog begrotingstekort ondanks economische boom en lage werkloosheid

Bron: MacroPolicy Perspectives/OMB, BLS/Haver. De getoonde prognoses dienen uitsluitend ter illustratie en zijn niet bedoeld als voorspellingen van toekomstige resultaten of gebeurtenissen.

Dit verklaart voor een deel de aarzeling van de Fed om de rente te verlagen terwijl ze de nasleep van de pandemie-gerelateerde uitgaven en het monetaire beleid volgt. Zelfs als de Fed de rente verlaagt, is een aanzienlijke daling onwaarschijnlijk, tenzij er een ernstige economische krimp komt. Mijn mening is dat de overheid een combinatie van belastingverhogingen en bezuinigingen zal moeten toepassen om de schuld te beheersen, terwijl de Fed de rente kan verlagen om dat te stimuleren. Hoewel dit scenario niet rampzalig is voor de aandelen- en obligatiemarkten, blijft het risico bestaan dat de 10-jaarsrente omhoog schiet als deze budgettaire uitdagingen niet adequaat worden aangepakt.

Wereldwijde groei trekt aan

De wereldeconomie kwam aan het begin van het jaar in de uitbreidingsmodus, zoals gemeten door de wereldwijde PMI (Purchasing Managers' Index). De VS groeit langzamer, maar groeimotoren zoals India groeien snel. De groeistatistieken van China zijn relatief zwak, hoewel ik denk dat ze vooruitgang boeken bij het oplossen van hun vastgoedproblemen. Ik denk dat de rest van Azië een sleutelrol heeft gespeeld in de wereldwijde groei. Dit is gunstig voor de vraag naar grondstoffen, en in het tweede kwartaal zagen we het begin van een stijging van de grondstoffenprijzen.

Wereldwijde groei neemt weer toe

Bron: Bloomberg. Gegevens per juli 2024. Purchasing Managers’ Index: Economische indicatoren afgeleid uit maandelijkse enquêtes onder bedrijven in de privésector. Een waarde van boven de 50 duidt op groei en een waarde van onder de 50 duidt op krimp.

Belangrijkste conclusies en gevolgen voor investeringen

1. Marktverstoring: Aan het einde van het tweede kwartaal was de aandelenmarkt sterk verstoord, met groeiaandelen die aanzienlijk beter presteerden dan waardeaandelen. Aandelen zoals Nvidia zijn weliswaar niet buitensporig overgewaardeerd, maar vertonen nog steeds een aanzienlijke verstoring gezien over een meerjarige periode.

   Hoe te beleggen: Zorg ervoor dat uw aandelenportefeuille gediversifieerd is en niet te veel geconcentreerd is in de S&P 500 market cap index. Overweeg om evenveel large caps, mid caps, small caps en internationale aandelen op te nemen om het risico te spreiden en bredere marktkansen te benutten. Het is belangrijk om uw aandelenportefeuilles opnieuw in evenwicht te brengen om overmatige blootstelling aan overgewaardeerde groeiaandelen te vermijden.

2. Fiscale uitgaven: De overheidsuitgaven zijn momenteel erg hoog, en het aanpakken van dit probleem zal waarschijnlijk een prioriteit worden na de presidentsverkiezingen.

   Hoe te beleggen: Gezien de hoge rente op kortlopende vastrentende waarden, kan het zinvol zijn om aan de korte kant te blijven om het risico van een mogelijke piek in de langetermijnrente te beperken. Deze aanpak kan een veiliger rendementsprofiel bieden in het huidige fiscale klimaat.

3. Wereldwijde groei: De wereldwijde groei is merkbaar aangetrokken, wat positieve gevolgen kan hebben voor verschillende sectoren, waaronder grondstoffen.

   Hoe te beleggen: Nu de wereldwijde groei aantrekt, zouden grondstoffen van deze situatie kunnen profiteren, waardoor ze een potentieel levensvatbare aanvulling vormen op een gediversifieerde beleggingsstrategie.

Als u meer inzichten wilt ontvangen over beleggingsvooruitzichten, schrijf u dan in voor onze nieuwsbrief.