De groei van de Chinese economie is weer op niveau

China heeft altijd een groot aandeel gehad in de wereldwijde groei. De economische activiteit in China werkt over het algemeen aanzienlijk door in de wereldwijde economie. Aan de hand van enkele belangrijke grafieken kunnen we laten zien op welk punt van de groeicyclus de Chinese economie zich momenteel bevindt. Bovendien geven deze grafieken meer inzicht in de gevolgen van de pandemie. China blijft een belangrijke indicator voor economieën die na de coronapandemie uit hun lockdown ontwaken.

De meest recente cijfers over de Chinese economie kunnen de laatste twijfels over postpandemisch herstel wegnemen. De indicatoren over maart zagen er heel goed uit. Dat was weliswaar voor een deel te danken aan het Chinees Nieuwjaar, maar de economisch dip in verband met de winteropleving van het virus lijkt achter ons te liggen. Het einde van de lockdowns gaf een extra boost aan de PMI (Purchasing Managers' Index) voor de verwerkende industrie.¹ Deze PMI steeg boven verwachting fors naar 51,9, terwijl de PMI voor de dienstensector zelfs opliep naar 56,3. Dat laatste cijfer is een welkom teken van een evenwichtiger wordend herstel.

Gezondheidscheck van de Chinese economie: PMI's

Bron: Bloomberg. Gegevens per 31 maart 2021. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. Deze grafiek dient uitsluitend ter illustratie.

Ook detailcijfers over bijvoorbeeld nieuwe orders, de werkgelegenheid en nieuwe exportorders zagen er goed uit. De PMI voor het kleinbedrijf zat weer in lift. De autoriteiten namen echter het zekere voor het onzekere en verlengden bepaalde belastingvoordelen voor het mkb tot het eind van het jaar. Volgens ons is dat een goede zet omdat particuliere bedrijven nog steeds te maken hebben met pijnlijk hoge financieringskosten. Dit ondanks enkele verbeteringen die in de afgelopen maanden op dit punt zijn doorgevoerd.

Inzicht in de kredietcyclus

Bron: UBS. Gegevens per 23 maart 2021. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. Deze grafiek dient uitsluitend ter illustratie. De spreads zijn gemeten ten opzichte van de gemiddelde yields van obligaties met looptijden van 1, 3, 5 en 10 jaar die zijn uitgegeven door de China Development Bank.

De algemene consensus is dat de Chinese economie dit jaar in reële termen met 8,5% groeit.² Deze verwachting is veel optimistischer dan het officiële groeidoel van ruim 6%.³ Hoe kijken wij tegen dit verschil aan?

De meest voor de hand liggende verklaring is dat de overheid wil doorgaan met het afbouwen van de stimulerende maatregelen. De verlenging van de fiscale steun voor het mkb wijst er echter op dat de afbouw net zo gericht wordt als de stimulerende maatregelen zelf, en zonder al te veel plotselinge beleidsveranderingen.

De boven verwachting gunstige groeicijfers kunnen de autoriteiten ertoe brengen om op sommige terreinen de regelgeving aan te scherpen (bijvoorbeeld op het gebied van milieu en met betrekking tot de oververhitting van de vastgoedsector). Mogelijk willen ze ook het risico op moreel wangedrag terugdringen door meer faillissementen toe staan, ook wanneer het gaat om staatsbedrijven. Het aantal faillissementen van Chinese bedrijven in het eerste kwartaal is wat dat betreft veelzeggend: ondanks de toegenomen economische tegenwind en de winteropleving van corona bleef het aantal faillissementen stijgen. We beseffen dat de toename van het aantal faillissementen verband kan houden met hogere kredietrisico's. Het kan echter ook een teken zijn van een meer ontwikkeld economisch systeem waarin individuele actoren niet meer voor eeuwig worden vertroeteld.

Het aantal Chinese bedrijfsfaillissementen bleef in het eerste kwartaal doorstijgen

Bron: Bloomberg LP