Goud wankelt te midden van markteuforie

Deze keer niet de dollar…

Goud daalde in de maand met $ 43,38 per ounce of met 2,2% en sloot op 30 juni af op $ 1.919,35. De rente op staatsobligaties met een looptijd van twee en tien jaar stegen in juni naar een hogere waarde, maar de Amerikaanse dollar was dit keer niet de schuldige van de daling van het goud. De U.S. dollar index (DXY)¹ daalde in juni ook (-1,4%.).

Goud stond in plaats daarvan onder druk door de niet-aflatende kracht van de Amerikaanse aandelenmarkten, die zich niet lieten afschrikken door de vooruitzichten voor meer renteverhogingen dit jaar, of door de recessiesignalen die ontstonden door de hoogste omgekeerde rentecurve van staatsobligaties in decennia. De S&P 500² en de NASDAQ 100³ stegen in juni beide meer dan 6,5%, met winsten van dubbele cijfers voor het jaar, waarbij de technologisch zware NASDAQ maar liefst 39% steeg in de eerste helft van 2023. Apple sloot de maand af met een mijlpaal van $ 3 biljoen aan marktkapitalisatie. Daarmee is het 's werelds eerste bedrijf ooit een dergelijke waardering heeft bereikt.

Het optimisme werd waarschijnlijk gevoed door een opmerkelijke herziening van het bbp in het eerste kwartaal, dat zorgde voor een groei op jaarbasis van 1,3% naar 2%, evenals door andere, beter dan verwachte economische berichten (bijv. de detailhandelsverkopen in mei in de VS, de start van de bouw van huizen, de werkloosheid, het consumentenvertrouwen), een vertragende inflatie en opmerkingen van de voorzitter van de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) en de minister van Financiën, die het risico van een recessie bagatelliseerden.

De NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)⁴ en de MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)⁵ voelden de druk van een dalende goudprijs, met een daling van respectievelijk 2,5% en 3,9% in de maand juni. Na een vreselijke maand voor goudaandelen in mei, waren we blij dat de aandelen in juni veel meer in lijn met onze verwachtingen presteerden. We verwachten dat de sterke fundamenten van de goudmijnsector, in een jaar waarin de gemiddelde goudprijs recordhoogten bereikt ($ 1934 in de eerste helft van 2023), zullen leiden tot een geleidelijke inkrimping van het waarderingsverschil tussen het metaal en de aandelen.

De stimulerende factoren van goud blijven dezelfde

Onze vooruitzichten voor hogere goudprijzen op de langere termijn blijven ongewijzigd. Dit stellen we op basis van de risico's die gepaard gaan met de aanhoudend hoge rentetarieven, de aanhoudende inflatie, de aanhoudende wereldwijde geopolitieke spanningen en een trend waarbij landen wereldwijd buiten de Amerikaanse dollar om diversifiëren en hun goudreserves te vergroten. Daarnaast is er nog het dreigende risico van een Amerikaanse en/of wereldwijde economische recessie. Beleggers blijven aan de zijlijn van de goudmarkt staan. Wereldwijde ETF-posities in fysiek goud, onze maatstaf voor de beleggingsvraag, daalden in juni met 1,64%, wat tot nu toe leidde tot een netto-uitstroom van 1,21%.

Goud bleef niet boven de $ 1950 per ounce. Het kan nu zijwaarts bewegen rond het niveau van $ 1900, totdat er een nieuwe katalysator opduikt. De Fed kondigde het einde van de verkrappingscyclus aan en verhoogde de rente deze ronde niet. Dit gaf geen impuls aan goud en trok ook geen beleggers aan. Maar naarmate het einde van de renteverhogingscyclus nadert, kunnen de redenen voor een pauze (angst om de economie in een recessie of in een diepere recessie te storten) en de implicaties voor de inflatie wel belangrijke factoren voor de goudprijs worden.

SPECIAAL – Lopen op goud: junior mijnwerkers in de regio Alaska/Yukon

We verdelen onze junior beleggingen in producenten, met de mijnbouwproductie tot 300.000 ounces per jaar, en ontwikkelaars, met eigendommen in ontwikkeling waarvan we denken dat ze een economische reserve van ten minste twee miljoen ounces kunnen bereiken. We beleggen niet in junior exploratieaandelen omdat we ze te speculatief vinden. Hoewel de meeste exploratiebedrijven beweren dat ze een ontdekking hebben gedaan, zullen er maar heel weinig ooit onze drempel van twee miljoen ounces halen.

We reizen vaak naar exploratie- en ontwikkelingslocaties om te bepalen of een object het potentieel heeft om aan ons beleggingscriterium te voldoen. We hebben onlangs tijd doorgebracht in Yukon en Alaska om verschillende veelbelovende projecten te bezoeken in de Tintina Gold Province (geel op de kaart), waar de meeste goudafzettingen plaatsvinden in en rond de granieten (145 tot 66 miljoen jaar oud) krijtopeningen, verspreid over de Tombstone Plutonic Belt (roze op de kaart). De Tombstone Belt is ongeveer 70 mijl breed en loopt van west naar noordwest door Yukon. Deze loopt langs de Tintina Fault, een grote breuklijn die 300 mijl langs het westelijke deel van de gordel naar het noordwesten naar Alaska voerde tijdens het Eoceen-tijdperk (55,8 tot 33,9 miljoen jaar geleden).

Kaart van de Tintina Gold Province (geel) en Tombstone Belt (roze) in Alaska. Bron: Apex Geoscience Ltd. (May 2016).

De Fort Knox-mijn van Kinross bevindt zich in het gouddistrict Fairbanks, Alaska, in het meest westelijke deel van de Tombstone Belt. Sinds 1996 heeft Fort Knox meer dan 8 miljoen ounce goud geproduceerd uit laagwaardige ertsen. We bezochten het district Fairbanks, waar Freegold Ventures actief is met het Golden Summit-project. In februari kondigde Freegold een bron aan van 20,6 miljoen ounces.ⁱWe bezochten ook het eigendom van Banyan Gold van AurMac in het district Mayo Gold in Yukon. Banyan kondigde in mei een bron van 6,2 miljoen ounce aan.ⁱⁱ Beide eigendommen hebben een goede infrastructuur met wegen en stroom. Beide zijn echter van lage kwaliteit, met hulpbronnen van minder dan één gram per ton (0,029 ounces per ton). De bedrijven werken aan een verdere definitie van de hulpbronnen en hun metallurgie (goudproces/terugwinning) om de economische situatie volledig te kunnen beoordelen.

Aan het oostelijke uiteinde van de Tombstone Belt hebben we het Rogue-eigendom van Snowline Gold bezocht. Snowline kondigde de ontdekking van de Valley-afzetting in januari 2022 aan. Hoewel Snowline nog geen eerste bron heeft gepubliceerd, geven boringen tot nu toe aan dat Valley een afzetting van meerdere miljoenen ounce is, wat aan de oppervlakte te zien is. De foto toont de Valley-kern die is geboord met behulp van een granodioriet en is doorzeefd met goudhoudende, gelaagde kwartsaders. Dit is de klassieke gordelmineralisatie van Tombstone.

Goudhoudende kernmonsters van Snowline's eigendom Rogue. Bron: VanEck (juni 2023).

In tegenstelling tot Golden Summit en AurMac ligt Valley afgelegen. Het kamp is toegankelijk met vliegtuig en vanaf daar is de Valley-afzetting per helikopter te bereiken.

Een van de vele kleine vliegtuigen die nodig zijn om Snowline's afgelegen Valley-afzetting te bezoeken. Bron: VanEck (juni 2023).

Valley heeft hogere niveaus dan de meeste afzettingen in Tombstone, maar het zal een uitdaging zijn om wegen en stroom naar de locatie te krijgen. Snowline werkt aan deze uitdagingen, terwijl ze doorgaan met het afbakenen van Valley en het verkennen van andere doelen op het terrein van Rogue.

We schatten dat we tijdens onze reis ongeveer 30 miljoen ounce onontwikkeld goud hebben gezien. Junior exploratiebedrijven en ontwikkelaars zijn het levensbloed van de goudindustrie. exploratiebedrijven nemen de risico's en ontwikkelaars doen het werk: van ontdekking tot reserves en van vergunning tot productie. Kwaliteitsprojecten worden gaandeweg vaak overgenomen door een grotere producent. Junior producent Victoria Gold en middelgrote producent B2Gold hebben strategische aandelenbelangen genomen in respectievelijk Banyan en Snowline. Deze reis heeft ons ervan overtuigd dat er zeker nog een grote mijn zal worden gebouwd langs de Tombstone Belt.