Goud versus goudaandelen: De kloof zal niet blijven bestaan

Maandelijkse inzichten in de goudmarkt en de economie van Imaru Casanova (Portfolio Manager) met haar unieke visie op mijnbouw en de voordelen van goud voor uw portefeuille.

Goud en goudaandelen: Inzichten en beleggingskansen na de verkiezingen

Na de Amerikaanse presidentsverkiezingen op 5 november 2024 kwam goud onder grote druk te staan, met een slotprijs van $2.563,25 op 15 november. Het toonde echter veerkracht en sloot later in de maand kortstondig boven de $2.700. Ondanks dit herstel was de maand november het slechtste maandrendement in meer dan een jaar. Het edelmetaal sloot op 29 november op $2.643,15, wat een daling van $100,83 per ounce (3,67%) betekent voor de maand¹. Goudprijzen worden meestal bepaald door factoren zoals vraag en aanbod, inflatieverwachtingen, de sterkte van valuta (vooral de Amerikaanse dollar) en geopolitieke stabiliteit. Inzicht in deze drijfveren kan beleggers helpen om prijsbewegingen te interpreteren.*

Vooruitkijkend denken wij dat goud gesteund blijft door zowel Amerikaanse als wereldwijde macro-economische factoren. Verwachtingen van een inflatoir beleid onder de nieuwe Amerikaanse regering, verhoogde wereldwijde geopolitieke risico's, sterke netto aankopen door centrale banken en verwachte renteverlagingen door de Federal Reserve suggereren een potentieel opwaarts momentum voor goud op de langere termijn. Beleggers moeten echter voorzichtig blijven met potentiële risico's, zoals onverwachte verschuivingen in het beleid van centrale banken, geopolitieke gebeurtenissen die de voorspellingen tarten of inflatie die hoger/lager is verwacht. Deze factoren kunnen de opwaartse trend van goud beperken of resulteren in een verhoogde volatiliteit.

Goudaandelen onder druk: Sentiment, hefboomwerking en marktverstoringen

Een zwakkere goudprijs leidde ertoe dat goudaandelen in november minder goed presteerden dan het edelmetaal zelf. De NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)⁵ daalde met 7,09%⁶en de small-/mid-cap-index, de MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)⁷daalde in de loop van de maand met 7,79%⁸. Goudaandelen blijven dit jaar achter bij goud, wat verrassend is. Wij denken dat dit het resultaat is van de marktverstoringen in de waardering van goudaandelen in de afgelopen jaren. We merken hierbij op dat per 17 december 2024 het rendement over de afgelopen 5 jaar GDMNTR met 43,45%⁹ was gestegen en MVGDXJTR met 31,58%⁸.

Terwijl de goudprijzen op de spotmarkt tot nu toe met 28% zijn gestegen¹, stegen de goudaandelen (GDMNTR) met slechts 21%⁶. Dit verschil benadrukt het negatieve sentiment ten opzichte van de goudmijnsector en het gebrek aan interesse van beleggers.

De handelspatronen van goudaandelen tijdens periodes van stijgende en dalende goudprijzen benadrukken dit sentiment. Hefboomwerking werkt twee kanten op, en wij benadrukken dit consequent wanneer we de voordelen van beleggen in goudaandelen bespreken. Het is belangrijk om te onthouden dat dezelfde hefboom die potentiële winsten tijdens goudprijsstijgingen vergroot, verliezen aanzienlijk kan vergroten wanneer de prijzen dalen. Hierdoor zijn goudaandelen bijzonder volatiel en riskant gedurende ongunstige marktomstandigheden. Een beweging in de goudprijs resulteert doorgaans in een aanzienlijk grotere beweging in de cashmarges van mijnbouwers, wat leidt tot een operationele hefboomwerking op de goudprijs.

In de afgelopen jaren lijkt de impliciete hefboomwerking van de markt voor goudaandelen op stijgende goudprijzen echter aanzienlijk lager te zijn dan tijdens perioden van dalende goudprijzen. We hebben deze waarneming anekdotisch gedaan en zijn gefrustreerd door de buitensporig bestraffende impact die dit blijft hebben op de al oververkochte goudaandelen. 

Inzicht in veranderende marktomstandigheden van goudaandelen t.o.v. de goudprijs

Dit jaar bijvoorbeeld: Van eind 2023 tot eind februari daalde de goudprijs met 0,9%, terwijl goudaandelen 15,3% daalden - 17 keer de beweging van de goudprijs. Tussen eind februari en 22 oktober steeg goud daarentegen 34,5%, terwijl goudaandelen 67,7% stegen, wat een veel kleiner veelvoud (1,96) van het rendement van het edelmetaal vertegenwoordigt. Vervolgens, van 22 oktober tot eind november, daalde goud met 3,9% en daalden goudmijnexploitanten als groep met 14,8% - 3,8 maal de daling van de goudprijs.¹

Deze perioden komen overeen met de hoogte- en dieptepunten van de GDMNTR index dit jaar⁶. In het kader van onze analyse hebben we de kwartaalratio's van de bewegingen van GDMNTR index ten opzichte van de veranderingen in de goudprijs van de afgelopen jaren bekeken. De resultaten bevestigen onze waarnemingen: Gemiddeld was de opwaartse goudhandel lang niet zo gunstig voor goudaandelen, en de daling van de metaalprijs heeft de sector onevenredig afgestraft.

Bekijk de vergelijkingen van goudaandelen versus goud in zowel "stijgende" als "dalende" markten:

Gemiddeld was de opwaartse goudhandel lang niet zo gunstig voor goudaandelen.

Een daling van de goudprijs strafte goudaandelen onevenredig.

Sinds 2020 hebben positieve kwartaalbewegingen in de goudprijs zich gemiddeld vertaald in een outperformance van goudaandelen met een multiple van 1,96. Het eerste en laatste kwartaal van 2020 hebben we buiten deze berekening gelaten, omdat de goudprijzen in die periodes stegen terwijl de prijzen van goudaandelen daalden. Negatieve kwartaalbewegingen in de goudprijs leidden ondertussen tot een underperformance van de goudaandelen met een gemiddelde factor van 5,04. We hebben dezelfde analyse op maandbasis uitgevoerd en vergelijkbare resultaten waargenomen.

Goudaandelen als een aantrekkelijke mogelijkheid temidden van de zwakte na de verkiezingen

In het afgelopen jaar is de aanzienlijke kloof tussen de goudprijs en de prijs van goudaandelen kleiner geworden. De zwakte in de goudsector na de verkiezingen heeft deze echter weer vergroot. Aangezien goudproducenten recordmarges genieten en een aanzienlijke vrije cash flow genereren, denken wij dat deze ontkoppeling niet blijvend zal zijn. Op dit moment handelt de GDMNTR ongeveer 35% onder de hoogste waarden van september 2011⁶, ondanks dat de goudprijs sindsdien 41% hoger is.

Beleggers die bredere marktrisico's willen afdekken door blootstelling aan goud, kunnen kijken naar allocatie aan de goudmijnsector naast fysiek goud.

Als u meer inzichten over Beleggen in goud wilt ontvangen, schrijf u dan in voor onze nieuwsbrief.

Beleggers moeten ook rekening houden met risico's zoals operationele uitdagingen in de goudmijnbouw, veranderingen in de regelgeving die van invloed zijn op mijnbouwbedrijven, of verschuivingen in de wereldwijde vraag naar goud, die allemaal het rendement van goudaandelen op de lange termijn kunnen beïnvloeden.