Indiase obligaties klaar om toe te treden tot EM-obligatie-index

India, een van de snelst groeiende economieën ter wereld die momenteel profiteert van snelle digitalisering, zal in 2024 toetreden tot de EM benchmark voor lokale valuta.

De meest gevolgde benchmark voor lokale valuta van opkomende markten (EM) zal zijn grootste reconversie ondergaan sinds de inclusie van China in 2020, wanneer India volgend jaar toetreedt tot de index. Na verschillende jaren van gesprekken over mogelijke inclusie, heeft J.P. Morgan aangekondigd dat bepaalde obligaties in lokale valuta uitgegeven door de Indiase overheid vanaf eind juni 2024 zullen worden toegevoegd aan de GBI-EM reeks indices. In de GBI-EM Global Core Index zal het gewicht van India elke maand met 1% toenemen totdat het een gewicht van 10% bereikt, waar het zal worden afgetopt.

De Indiase obligaties zouden de index yield met 5 basispunten verhogen, gebaseerd op prijzen van 29 september 2023 en uitgaande van volledige inclusie. De duration zou met ongeveer 0,04 toenemen. De regionale blootstelling zal meer neigen naar Azië, waarbij de blootstelling aan Latijns-Amerikaanse landen iets meer zal afnemen dan de blootstelling aan EMEA-landen.

Effect van inclusie in India

Bron: De J.P. Morgan. Per 29 september 2023.

India heeft de op één na grootste obligatiemarkt onder de opkomende markten, na China, en heeft door alle grote ratingbureaus de rating 'investment grade' gekregen. De reden voor het gebrek aan inclusie tot nu toe waren voornamelijk de operationele hindernissen en investeringsbeperkingen die de toegang tot de markt voor buitenlanders onbetaalbaar maakten. Met name de procedures voor het openen van een rekening, handelstransacties en tijdige repatriëring van valuta werden genoemd als punten van zorg. De J.P. De index van Morgan bevat alleen landen die zonder beperkingen toegankelijk zijn voor buitenlandse beleggers. India heft een bronbelasting, maar fiscale belemmeringen alleen, als ze redelijk zijn, maken een land niet ongeschikt.

India introduceerde in 2020 'Foreign Accessible Route' ('FAR') obligaties, die alleen beschikbaar zijn voor buitenlandse beleggers en waarin zonder beleggingsbeperkingen kan worden belegd, en heeft sindsdien ingrijpende hervormingen doorgevoerd om operationele belemmeringen voor buitenlandse beleggingen aan te pakken. Alleen FAR-obligaties die aan liquiditeitscriteria voldoen en een uitstaand bedrag hebben van minstens het equivalent van $ 1,0 miljard komen in aanmerking voor inclusie. Momenteel zijn er 23 obligaties met een totale marktwaarde van $ 330 miljard die in aanmerking komen.

India wordt opgenomen in de index tegen een positieve fundamentele achtergrond. In het tweede kwartaal van 2023 groeide de economie met 7,8%, aangedreven door de toegenomen binnenlandse vraag. Na een verbetering eerder dit jaar is de inflatie recentelijk gestegen als gevolg van hogere voedselprijzen. Er wordt echter verwacht dat de inflatie weer binnen het streefbereik van de Reserve Bank of India zal komen en dat de centrale bank de rente voorlopig zal handhaven. India heeft een sterk demografisch profiel en profiteert als de dichtstbevolkte democratie ter wereld van politieke stabiliteit en een beleidsagenda die bevorderlijk is voor groei. In het bijzonder heeft de economie de afgelopen jaren een snelle digitalisering ondergaan, aangedreven door overheidsinvesteringen, waaronder een digitaal identificatiesysteem, een nationaal betalingsnetwerk en een uitbouw van de infrastructuur die de bevolking toegang geeft tot goedkope gegevens. Deze investeringen zorgen voor economische groei en hogere belastinginkomsten, wat de fiscale positie van het land ten goede komt. Een meer gedigitaliseerde economie kan ook efficiëntere uitgaven stimuleren, zowel in de particuliere als in de openbare sector. India heeft dit jaar een aanzienlijke instroom van buitenlandse aandelen gehad dankzij de invloed van deze positieve ontwikkelingen op de bedrijfswinsten, en volgens Goldman Sachs is het land de grootste overweging in Aziatische portefeuilles onder geldbeheerders in opkomende markten.

Volgens S&P zal de indexinclusie op korte termijn leiden tot een instroom van $ 20 tot $ 40 miljard en in de komende tien jaar tot een instroom van $ 180 miljard. Op dit moment is de buitenlandse belegging in de Indiase obligatiemarkt erg laag (minder dan 2%) vanwege de historische obstakels. Buitenlands eigendom zal vanuit deze lage basis toenemen, waardoor de overheid een nieuwe financieringsbron krijgt en mogelijk steun voor de verdere ontwikkeling van de binnenlandse markt. Deze instroom kan ook leiden tot lagere leenkosten. Gezien de relatief hoge staatsschuld, het begrotingstekort van het land en de grote investeringsbehoeften, zou dit welkom zijn. Tot slot kan de instroom uit het buitenland de lokale valuta ondersteunen.