Gebruikmaken van groei: trendversnellingen bij toonaangevende digitaliseringsbedrijven in Brazilië

Opkomende markten zijn begonnen aan een 'nieuw normaal'. Deze nieuwe situatie brengt niet alleen uitdagingen met zich mee, maar ook nieuwe en interessante kansen voor beleggers in aandelen uit opkomende markten. In veel opkomende markten behoren digitalisering, telegeneeskunde en videogaming tot de sectoren en subsectoren waar we een ongekende groeiversnelling zien en korterdurende marktverstoringen. Deze versnellingstrend zien we over de gehele linie in opkomende markten, ook in Brazilië, de thuisbasis van MercadoLibre en Locaweb, twee van de interessantste en snelst groeiende digitaliseringsbedrijven ter wereld.

Brazilië: ongebruikte alfakansen benutten

Brazilië maakt een ongelofelijke ontwikkeling door: momenteel verkeert het land in een fase waarin het in een ongekend tempo bezig is om technologie te omarmen, te implementeren en volledig te integreren in zowel huishoudens als bedrijven. De wereldwijde pandemie heeft een ware digitaliseringstrend teweeggebracht op het gebied van e-commerce, digitaal betalen, software, telecommunicatie en online technologie. Hierdoor biedt de Braziliaanse markt ruime kansen om te beleggen in vraaggestuurde, toekomstgerichte en structureel groeiende bedrijven.

In reactie op de pandemie pakt Brazilië technologie sneller op dan de rest van de wereld

Bron: McKinsey, Morgan Stanley Research. Gegevens per 1 juli 2020.
Op basis van de resultaten van Global Consumer Survey.

In onderstaande grafiek zien we dat we te maken hebben met de ontwikkeling van lokale vraag naar e-commerce en digitale betalingen in de negende economie van de wereld, een land waar 210 miljoen mensen wonen, een land met een relatief jonge bevolking en met een sterke culturele affiniteit met technologie. Zo brengen in Brazilië gebruikers dagelijks ruim negen uur online door, terwijl voor de wereld als geheel het dagelijkse gemiddelde op ruim zes uur ligt.¹ Daar komt bij dat ondersteunende fiscale en monetaire maatregelen in combinatie met een gefaseerde versoepeling van lockdownbeperkingen leiden tot duurzame kansen voor langetermijnbeleggingen in structurele groei van digitalisering in andere Braziliaanse sectoren en subsectoren. Gezien de recente ontwikkelingen denken we dat de digitaliseringstrend in Brazilië nog niet volledig is onderkend en in de aandelenkoersen is verwerkt. Dat biedt nieuwe en interessante kansen voor beleggers in opkomende markten die zich, zoals wij, baseren op fundamenteel bottom-upaandelenonderzoek.

Brazilië biedt veel nieuwe beleggingskansen in technologie

Bron: IMF, MEF, Morgan Stanley Research. Gegevens per 1 juli 2020.
Rangorde van Brazilië in de lijst van de 49 landen van de MSCI ACWI Index (2019).

MercadoLibre: het meest toonaangevende e-commercekanaal van Brazilië

MercadoLibre ('MELI') is het meest toonaangevende e-commercebedrijf van Brazilië dat werkt op basis van een 3P-marktplaatsmodel. '3P' (third party) houdt in dat het bedrijf andere bedrijven een verkoopplatform biedt. MercadoLibre is tevens exploitant van digitale betalingssystemen dat diensten verleent op het gebied van onder andere online en offline betalingen, digitale wallets en kredieten. Het bedrijf is actief in twintig landen en heeft een klantenbestand van 37 miljoen unieke kopers.

We verwachten dat het 3P-model meer groeimogelijkheden biedt dan het 1P-model waarbij een bedrijf uitsluitend eigen producten verkoopt. MELI is goed gepositioneerd om te profiteren van de uitbouw van zijn 3P-model via consolidatie van zijn marktaandeel (momenteel 63%) op het gebied van e-commerce en digitale betalingen. Bovendien wordt diversificatie van digitale betaalmogelijkheden voor dit bedrijf gezien als een factor die op lange termijn waarde toevoegt.

3P-marktaandeel in de Braziliaanse e-commercesector groeit en blijft naar verwachting groeien

Bron: Euromonitor, Company Data, Morgan Stanley Research. Gegevens per 1 juli 2020. E=Schattingen.

Afgelopen herfst maakten we kennis met MercadoLibre. Senior analist Patricia Gonzalez ontdekte het bedrijf en sprak tijdens haar onderzoeksreizen in Brazilië vaak met leidinggevenden van het bedrijf. Samen met analist Dominic Jacobson voerde zij een uitgebreid duediligenceonderzoek uit naar dit bedrijf. In november 2019 presenteerden zij de resultaten van hun onderzoek aan ons beleggingsteam voor aandelen uit opkomende markten. MELI werd vervolgens goedgekeurd en toegevoegd aan onze focuslijst voor aandelen uit opkomende markten. In mei 2020 namen wij voor het eerst een positie in MELI in. Onze koopaanbeveling was niet alleen gebaseerd op bovenstaande overwegingen, maar ook op onze inschatting van de veerkracht van MELI om stand te houden tijdens de wereldwijde pandemie en op zijn aantrekkelijke waarderingsniveaus.

Locaweb: kleine bedrijven helpen bij digitalisering

Locaweb ('LWSA') is een ander toonaangevend Braziliaans bedrijf op het gebied van digitalisering waar de VanEck-strategie voor aandelen uit opkomende markten momenteel in belegt. De activiteiten van dit bedrijf concentreren zich langs drie innovatieve lijnen die het bedrijf goed positioneren om te profiteren van verwachte recordinvesteringen in technologie in het postcoronatijdperk, van sterke vraag vanuit het midden- en kleinbedrijf, en van solide vooruitzichten op grotere marges:

• E-commerce (20% van de opbrengsten). LWSA beschikt over een groot bestand van circa 19.000 webontwikkelaars, waarmee het bedrijf het mkb helpt om zich online te profileren in Brazilië.
• SaaS (20% van de opbrengsten). LWSA heeft gestandaardiseerde en betaalbare SaaS-oplossingen voor het mkb in Brazilië ontwikkeld op het gebied van onder andere e-mail, marketing en klantenservice.
• BeOnline-webhosting (60% van de opbrengsten). Dit is van oudsher het terrein van LWSA. Het bedrijf is een dominante marktspeler in Brazilië met een marktaandeel van 21%. De waarde van het bedrijf is in aanzienlijke mate gebaseerd op a) een solide bestand van 300.000 klanten met veel cross- en upsellmogelijkheden, en b) een sterk netwerk van circa 19.000 webontwikkelaars dat in de afgelopen twintig jaar is opgebouwd.

Ons beleggingsteam maakte vorig jaar kennis met dit bedrijf. Patricia kwam met het idee en sprak in Brazilië persoonlijk met het management. Dat was voordat LWSA een beursgang aanvroeg. Ook na de coronagolf sprak ze regelmatig met het bedrijf via conferencecalls. Samen met Dominic voerde ze een uitgebreid duediligenceonderzoek uit. In januari 2020 presenteerden zij hun visie ten aanzien van de structurele groeimogelijkheden van het bedrijf aan het beleggingsteam. Locaweb vroeg in februari 2020 een beursgang aan en in april 2020 namen wij voor het eerst een positie in LWSA in.

Focus van Locaweb op het mkb draagt bij aan toename digitalisering in Brazilië

Bron: AlphaWise, Morgan Stanley Research. Gegevens per juni 2020.
Op basis van de resultaten van B2 Survey: voorgenomen uitgaven per product (bedrijven tot 50 medewerkers).

Conclusie

De trendversnelling is over het algemeen behoorlijk positief geweest voor de VanEck-strategie voor aandelen uit opkomende markten. Omdat we ons primair richtten op structurele groeigebieden, ontdekten we bedrijven als MercadoLibre en Locaweb. MELI en LWSA beschikken over een sterk groeipotentieel en hun cijfers over het tweede kwartaal versterkten onze overtuiging ten aanzien van deze namen. De positionering in deze bedrijven past ook binnen de bredere focus van de portefeuille op trendversnellingen: we reduceerden onze op 'sociale' consumptie gebaseerde beleggingen op het gebied van reizen en andere buitenshuisactiviteiten en breidden onze blootstelling aan consumptie 'op afstand' impliciet uit via de sectoren e-commerce en digitale betalingen. Het resultaat is dat we optimistisch zijn over de tweede helft van het jaar, ondanks alle uitdagingen van dit moment.