12 april 2021
Emerging markets bonds historically do well in a rising interest rate environment. If interest rates are rising due to higher growth prospects—as opposed to a “taper tantrum1”—emerging markets bonds may do particularly well. This makes sense, given that rising U.S. growth tends to lead to higher imports from emerging market countries, higher capital flows, and generally “risk-on2” conditions. GDP is, after all, the denominator under which everything from corporate debt service to individual consumer consumption is based. Credit quality should improve during periods of rising economic growth, and we believe the U.S. looks set for a lot of growth. In fact, the U.S. is on track to potentially grow faster than China in 2021, in our view! The only reason to worry, traditionally, would be a Federal Reserve (Fed) looking to take the punchbowl away too quickly, and we don’t expect to see that.
Of course, the month or two during which U.S. interest rates first rise to accommodate this higher growth—as is happening now—is painful for all bonds. This is the simple math of duration3 multiplied by yield change. The year so far has followed that math, as emerging markets bonds have gone down in line with their duration times the U.S. yield. Spreads haven’t widened, in other words. But what will happen once the bonds have absorbed this initial price rise? What is the longer-term effect of the higher yields that they pay and the improving economic conditions?
Emerging markets bonds have historically done well! Look at the two charts below, which show emerging markets debt performance during the past two reflationary periods (2004-2007 and 2015-2019). Both of these show what happened through a bunch of interest rate hikes by the Fed (which you can see in the light blue staircase line). In the 2004-2007 reflation, emerging markets local currency was up 60% and emerging markets hard currency was up 30%; in the 2015-2019 reflation, both were up 30%.
Reflation Is Good for Emerging Markets Bonds
30/6/2004 - 30/6/2007
30/9/2015 - 30/6/2019
Bron: VanEck Research; Bloomberg, J.P. Morgan. Data as of 10/3/2021. USD EM Sovereign represented by J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index. LC EM Sovereign represented by J.P Morgan GBI-EM Global Diversified Index. US IG Bonds represented by J.P. Morgan GABI US IG Index.
Emerging markets local currency can be particularly attractive during these periods, as you can see from how well it did during the first reflation example (Note: Risks can occur). Emerging markets economies tend to benefit from U.S. twin deficits (fiscal deficits plus current account deficit)—the U.S. demands more goods from the emerging markets, particularly commodities. This historically benefits emerging markets currencies and weakens the U.S. dollar, which kind of makes sense. If we’re sending U.S. dollars into these economies to buy flat glass or auto components, that obviously bids up their own currencies. The chart below shows a sense of what can happen to the U.S. dollar when the U.S. engages in extremely stimulative policy, which it is doing today. The dollar falters! This is another example of how rising rates, if they are a function of better growth, can be fantastic for emerging markets bonds.
USD Falters Amid Extremely Stimulative Policy
USD vs DM FX and US Twin Deficits
Bron: VanEck Research, Bloomberg. Gegevens per 31 december 2020.
1 Taper tantrum refers to the 2013 spike in U.S. Treasury yields, after investors learned that the Federal Reserve was slowly halting its quantitative easing program.
2 An investment environment in which investors have a higher risk appetite and increased demand for exposure to higher risk assets.
3 Duration measures a bond's sensitivity to interest rate changes.
Belangrijke kennisgeving
Uitsluitend voor informatie- en advertentiedoeleinden.
Deze informatie is afkomstig van VanEck (Europe) GmbH. VanEck (Europe) GmbH is aangesteld als distributeur van VanEck-producten in Europa door VanEck Asset Management B.V., een beheermaatschappij onder Nederlands recht en geregistreerd bij de Nederlandse Autoriteit Financiële Markten (AFM). VanEck (Europe) GmbH, met als vestigingsadres Kreuznacher Str. 30, 60486 Frankfurt, Duitsland, is een financiële dienstverlener die onder toezicht staat van BaFin, de Duitse toezichthouder voor de financiële markten. De informatie is uitsluitend bedoeld om beleggers te voorzien van algemene en voorlopige informatie en mag niet worden opgevat als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. VanEck (Europe) GmbH en de aan VanEck (Europe) GmbH verbonden en gelieerde bedrijven (samen "VanEck") wijzen elke aansprakelijkheid van de hand met betrekking tot beslissingen die de belegger op basis van deze informatie neemt ten aanzien van het kopen, verkopen of aanhouden van beleggingen. De visies en meningen die hier worden gegeven, zijn die van de auteur(s) en komen niet noodzakelijkerwijs overeen met die van VanEck. De meningen zijn actueel op de datum van publicatie en kunnen worden aangepast op basis van veranderende marktomstandigheden. Bepaalde verklaringen in deze bijdrage kunnen ramingen, voorspellingen en andere op de toekomst gerichte verklaringen zijn die niet overeenkomen met de werkelijkheid. Wij achten de informatie die afkomstig is van derden, betrouwbaar. Deze informatie is echter niet onafhankelijk gecontroleerd. De nauwkeurigheid en volledigheid ervan kunnen daarom niet worden gegarandeerd. Alle indices die worden vermeld, zijn maatstaven voor het vergelijken van algemene marktsectoren en rendementen. Het is niet mogelijk om rechtstreeks in een index te beleggen.
Alle rendementsgegevens hebben betrekking op het verleden en bieden geen garantie voor toekomstige resultaten. Beleggen brengt risico's met zich mee, waaronder mogelijk verlies van de hoofdsom. Lees het prospectus en de essentiële beleggersinformatie voordat u gaat beleggen.
Niets in dit materiaal mag in welke vorm dan ook worden verveelvoudigd en er mag ook niet naar worden verwezen in andere publicaties zonder de uitdrukkelijke schriftelijke toestemming van VanEck.
© VanEck (Europe) GmbH
