Le retour de la croissance mondiale et l'estimation budgétaire de 2025

On dit que personne ne sonne la cloche aux sommets et aux creux du marché, mais certaines cloches importantes sont en train de sonner. Plus important encore, les prix de l’or atteignent des sommets historiques malgré les sorties de capitaux des ETFs américains de lingots d’or. Les prix de l’or ne se contentent pas d’une petite remontée. Ils sont en train de grimper en flèche, à la manière du bitcoin.

À la fin de l’année 2023, nous avons suggéré que les trois principaux facteurs macroéconomiques - la politique monétaire, les dépenses publiques et la croissance économique mondiale - ne changeraient pas beaucoup en 2024 (voir 2024 Prévisions macroéconomiques : Sideways 2.0).

À présent, le cours de l'or laisse entendre que la politique de dépenses publiques pourrait être extrêmement stimulante, tandis que les matières premières témoignent d'une possible reprise de la croissance mondiale. Bien que ce scénario (que je définirai comme d’importants déficits budgétaires en 2025 et comme l’incapacité de remédier à la faillite imminente de la sécurité sociale) ne présente qu'une probabilité de 10 %, nous insistons sur le fait que les investisseurs devraient s'y préparer en investissant dans l'or, le bitcoin et les actifs réels. Ces actifs se trouvent dans un marché haussier, ce qui signifie que l’on peut s’attendre à de fortes corrections (20 % ?).

Politique monétaire : de peu stimulante à peut-être plus laxiste

J’ai l’impression de me répéter, mais notre mesure préférée de l’inflation est l’inflation des salaires, et non les prix de l’alimentation ou de l’essence. C’est le genre d’inflation qui est endémique et difficile à gérer une fois qu’elle s’est installée. Et avec une inflation salariale autour de 4,5 %, loin de l’objectif de 2 % de la Fed, nous ne nous attendions pas à un assouplissement important de la part de la Fed à l’horizon 2024. Et c’était vrai : la Fed n’a pas encore réduit ses taux d’intérêt cette année.

Pourtant, les deux banques centrales les plus importantes du monde ont adouci leur langage. Tout d’abord, selon les déclarations du président Jerome Powell après la réunion de mars, la Fed américaine a déclaré qu’elle réduirait son programme de vente d’obligations. Par ailleurs, M. Powell a déclaré que l’objectif de 2 % d’inflation avait toujours été un objectif « à long terme », ce qui suggère que l’objectif de 2 % est moins important en 2024. Par conséquent, la Fed pourrait se montrer plus souple, même si l’inflation des salaires se poursuit. Bien que cela soit probablement faux, des rumeurs ont circulé en Chine sur l’achat d’obligations par la banque centrale, ce qu’elle n’a pas fait depuis plus de dix ans et jamais sous la présidence de Xi Jinping. Ainsi, la politique monétaire pourrait être légèrement assouplie, mais avec une inflation salariale élevée, nous ne prévoyons toujours pas de changements majeurs.

Dépenses publiques : de modérées à incontrôlables

Nous avons abordé l’année 2024 en pensant que les républicains, qui contrôlent la Chambre des représentants, chercheraient à ralentir les dépenses publiques. Bien que nous n’ayons probablement pas suffisamment apprécié le montant de certaines dépenses de l’administration Biden, comme la loi environnementale sur la réduction de l'inflation (IRA), nous ne nous attendions pas à ce que les dépenses publiques connaissent une hausse inattendue en 2024. Toutefois, en nous intéressant à l'évolution des dépenses, nous avons probablement sous-estimé l'ampleur des déficits budgétaires. Ces déficits maintiennent l’économie à un niveau élevé (plein emploi) et poussent l’inflation à la hausse.

Penchons-nous maintenant sur les perspectives des marchés pour 2025. 2025 est une année politique très importante pour la discipline budgétaire. En effet, la sécurité sociale fera faillite en 2033. Si les problèmes budgétaires majeurs ne sont abordés que l’année qui suit une élection présidentielle, il faut alors s’y attaquer en 2025, car il sera BEAUCOUP trop tard en 2029 pour régler le problème des droits à prestations. Mais au premier trimestre, nous venons d’apprendre que les principaux partis ont désigné les deux personnes les plus dépensières en « temps de paix » de l’histoire des États-Unis.

Nous avons des déficits budgétaires de 7 % en plein boom économique ! Il est possible que nous considérions cette situation comme nous considérons aujourd'hui les taux d'intérêt de 1 % sur la dette à 10 ans, une situation étonnante qui ne devrait pas exister et ne peut pas perdurer.

Aujourd’hui, nous constatons que les marchés regardent 2025 et s’inquiètent. Les dépenses budgétaires ne sont pas mauvaises pour les marchés financiers, bien sûr, jusqu’à ce qu’elles se traduisent par des taux d’intérêt beaucoup plus élevés.

Outre l’or, existe-t-il des signaux indiquant que le marché est préoccupé par 2025 ? Y a-t-il d'autres signaux d'alarme ? En fait, oui. Les swaps de défaut de crédit américains sont à des niveaux élevés après avoir augmenté en 2023 pendant l’impasse budgétaire. Et la dette des marchés émergents a en fait surperformé la dette américaine au cours des trois dernières années.

Ma dernière preuve du scénario « hors de contrôle » est un article du site de médias alternatifs, le Free Press. Dans un article portant principalement sur des commentaires sociaux, nous voyons soudain ce tableau sur les dépenses publiques.

Dépenses courantes du gouvernement fédéral : Paiements d’intérêts

Source : Bureau d’analyse économique des États-Unis.

Croissance mondiale : Des bas niveaux à l’expansion

Au premier trimestre de 2024, l’économie mondiale est entrée en phase d'expansion avec une bonne tendance haussière. En outre, les données économiques de la Chine en mars étaient assez solides.

La croissance mondiale s’accélère

Source : Bloomberg. Données en date d’avril 2024. Indice des directeurs d’achat : Des indicateurs économiques dérivés d’enquêtes mensuelles auprès d’entreprises du secteur privé. Un chiffre supérieur à 50 indique une expansion, et un chiffre inférieur à 50 une contraction.

En ce qui concerne la croissance, ma statistique préférée est le PMI, en partie parce qu'il donne une réponse soit positive, soit négative. Si l’indice PMI est supérieur à 50, nous sommes en mode expansion. La croissance mondiale et l’industrie manufacturière chinoise sont passées en mode expansion au premier trimestre. C’est la raison pour laquelle les rendements des matières premières sont élevés depuis le début de l’année, et ces données plaident en faveur d’une allocation aux matières premières.

La Chine reprend le chemin de l’expansion

Source : Bloomberg. Données en date d’avril 2024.

Vous pouvez consulter les idées que nous avons eues pour 2024 ici :  : les meilleurs choix d’investissement pour 2024 : L’Inde et le bitcoin.

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