Comment l’économie numérique de l’Inde se compare-t-elle à celle de la Chine ?

Dans le secteur de l’internet grand public, les principaux marchés tels que les États-Unis, l’Europe, la Chine et l’Inde ont tous suivi des modèles de développement largement similaires, se concentrant sur les paiements, le commerce électronique, les jeux, la recherche et les médias sociaux. Cependant, les dynamiques réglementaires et concurrentielles distinctes de ces régions ont créé des paysages d’investissement uniques. Alors que les principaux acteurs du secteur sont bien établis en Chine, le secteur de l’internet grand public en Inde reste naissant et offre des perspectives d’investissement variées par rapport à son homologue plus mature en Chine.

Dynamiques du marché et paysages concurrentiels

En Chine, les grandes plateformes comme Alibaba, Tencent et Baidu offrent des écosystèmes de services étendus et dominent le marché. Toutefois, ces entreprises sont confrontées à une intervention réglementaire accrue, à une concurrence intense et à un ralentissement de la croissance de la consommation, ce qui, selon nous, a une incidence sur leur croissance à long terme et sur l’intérêt qu’elles présentent pour l’investissement. Les entreprises technologiques chinoises tentent à présent d’améliorer le sentiment des investisseurs en réduisant les coûts et en rachetant des actions face aux défis fondamentaux de la croissance.¹

Le paysage technologique indien présente un contraste saisissant, avec une structure de marché fragmentée qui encourage la concurrence et compte de nombreuses start-ups innovantes. L’économie numérique de l’Inde se caractérise par une démographie favorable, des décisions politiques influentes, une économie informelle importante et des inefficacités profondes, ainsi que par des cadres réglementaires distincts. Ces facteurs laissent présager une structure de marché et un paysage d’investissement nettement différents de ceux de la Chine. Le graphique ci-dessous montre comment un écosystème florissant a déjà émergé, contrastant avec le paysage technologique chinois qui se caractérise aujourd’hui par un petit nombre d’entreprises de plateforme.

Le paysage technologique solide de l’Inde s’étend à de multiples sous-industries

Source : Antler en date de mars 2023.

Analyse des performances : La technologie indienne surpasse celle de la Chine

Depuis 2022, les entreprises technologiques indiennes ont nettement surpassé leurs homologues chinoises. Cette surperformance est probablement due aux différents stades de maturité du marché : L’Inde reste dans une phase d’adoption massive avec un potentiel de croissance numérique important, tandis que le marché mature de la Chine est confronté à des mesures réglementaires parfois imprévisibles et à un ralentissement de la croissance de la consommation.

Rendements depuis 2022

Les perspectives de croissance différenciées de l’Inde s’expliquent par sa structure de marché libre et le potentiel de la pile numérique qui garantit que les services essentiels tels que les paiements et KYC sont gratuits et universellement accessibles. Cela a permis jusqu’à présent d’éviter que ces fonctions ne soient entourées de douves monopolistiques, comme c’est le cas sur d’autres marchés. L’interface de paiement unifiée (UPI), omniprésente en Inde, est un excellent exemple de la réussite de la pile numérique.

Bases de la pile indienne

Source : VanEck.

Comparaison des infrastructures clés et de l’écosystème des start-ups

En Chine, les premiers géants de la technologie se sont emparés de niches infrastructurelles essentielles, créant ainsi d’importantes barrières à l’entrée. Cela a eu pour effet ultime de concentrer les revenus et le potentiel de croissance au sein de quelques acteurs clés (Tencent, Alibaba, Meituan, etc.). En revanche, la pile numérique de l’Inde favorise un environnement dans lequel le succès dépend de la compétitivité des offres de produits plutôt que du contrôle des avantages centrés sur la plate-forme, et permet des conditions de concurrence équitables. La présence en Inde de grands acteurs du commerce électronique tels que Meesho, Flipkart et Amazon illustre un marché concurrentiel qui n’est pas dominé par une seule entité. Dans le graphique ci-dessous, notez que les Autres représentent près de 20 % de l’univers.

L’environnement réglementaire non interventionniste de l’Inde

Dans le secteur de l’internet grand public et des technologies, l’économie indienne, axée sur le marché et la demande, contraste avec celle de la Chine, que de nombreux investisseurs considèrent comme plus centralisée et sujette à des réglementations imprévues. Les régulateurs indiens ont adopté une approche plus distante, s’appuyant davantage sur les forces concurrentielles du marché pour déterminer les gagnants et les perdants de l’industrie. L’administration indienne actuelle a préventivement réduit le besoin d’interventions disruptives, favorisant un climat d’investissement plus sain, en grande partie grâce à la pile numérique de l’Inde.

D’autre part, les régulateurs chinois sont considérés comme imprévisibles, en particulier à l’égard du secteur technologique, et oscillent entre trop de réglementation et pas assez. À partir de 2020, le gouvernement chinois a mis en œuvre une répression réglementaire qui a porté sur la réglementation antitrust, les données et le travail, en plus d’imposer des amendes massives aux géants de la technologie pour pratiques commerciales anticoncurrentielles. Les nouvelles réglementations sans précédent et leur application ont entraîné une chute brutale des valeurs technologiques chinoises et un sentiment quelque peu négatif à leur égard depuis l’annonce de ces réglementations.

À l’avenir, la structure du marché indien et la philosophie réglementaire différente devraient favoriser un paysage d’entreprises numériques plus dynamique et plus diversifié en Inde, régulé davantage par les forces du marché et la concurrence que par un contrôle gouvernemental rigoureux.

Accéder à la croissance technologique de l’Inde

L’opportunité d’investissement dans le secteur de l’internet grand public en Inde est due à la combinaison d’une infrastructure de soutien, de conditions réglementaires favorables et d’un écosystème de startups en plein essor. Nous pensons que cela fait de l’Inde une destination d’investissement plus attrayante que la Chine pour l’ensemble des opportunités numériques, offrant un potentiel de croissance et d’innovation substantiel dans les années à venir.

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