Or et actions sur l’or : La déconnexion ne durera pas

Les analyses d’Imaru Casanova, gestionnaire de portefeuille, sur le marché de l’or et l’économie ce mois-ci, avec son point de vue unique sur les avantages qu'apportent l'exploitation minière et l'or aux portefeuilles.

L’or et les actions sur l’or : perspectives post-électorales et opportunités d’investissement

À la suite de l’élection présidentielle américaine du 5 novembre 2024, l’or a subi une forte pression, clôturant à 2 563,25 dollars le 15 novembre. Toutefois, il a fait preuve de résilience, clôturant brièvement au-dessus de 2 700 dollars pendant une séance de négociation plus tard dans le mois. Malgré cette reprise, le mois de novembre a enregistré sa plus mauvaise performance mensuelle depuis plus d’un an. Le métal a clôturé le 29 novembre à 2 643,15 dollars, soit une baisse de 100,83 dollars par once ou de 3,67 % pour le mois¹. Le prix de l’or est généralement déterminé par des facteurs tels que l’offre et la demande, les prévisions d’inflation, la force des devises (en particulier le dollar américain) et la stabilité géopolitique. La compréhension de ces facteurs peut aider les investisseurs à interpréter les mouvements de prix*.

Pour l’avenir, nous pensons que l’or reste soutenu par des facteurs macroéconomiques américains et mondiaux. Les prévisions de politiques inflationnistes sous la nouvelle administration américaine, les risques géopolitiques mondiaux accrus, les achats nets importants des banques centrales et les réductions de taux anticipées par la Réserve fédérale suggèrent une dynamique haussière potentielle pour l’or à plus long terme. Toutefois, les investisseurs doivent rester prudents face aux risques potentiels, tels que des changements inattendus dans les politiques des banques centrales, des événements géopolitiques qui défient les prévisions ou une inflation qui ne se matérialise pas comme prévu. Ces facteurs pourraient limiter la hausse de l’or ou entraîner une volatilité accrue.

Les actions aurifères sous pression : Sentiment, effet de levier et perturbations du marché

La baisse du prix de l’or a conduit les actions aurifères à performer moins bien que le métal en novembre. L’indice NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR)⁵ a baissé de 7,09 %⁶, et l’indice des petites/moyennes capitalisations, le MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)⁷, a baissé de 7,79 % au cours du mois⁸. Les actions aurifères sont maintenant en retard par rapport à l'or cette année, ce qui est surprenant. Nous pensons qu’il s’agit là d’un résultat cumulatif des dislocations du marché dans l’évaluation des actions du secteur de l’or au cours des dernières années. Pour plus de transparence, notons qu’au 17 décembre 2024, sur les 5 dernières années, GDMNTR a augmenté de 43,45 %⁹ et MVGDXJTR a augmenté de 31,58 %⁸.

Alors que le prix de l’or au comptant a augmenté de 28 % depuis le début de l’année¹, les actions aurifères (GDMNTR) n’ont progressé que de 21 %⁶. Cette disparité met en évidence le manque de confiance envers le secteur minier aurifère et le manque d’intérêt des investisseurs.

Les courants d'échanges des actions aurifères en période de hausse ou de baisse des prix de l'or soulignent encore davantage ce sentiment. L’effet de levier fonctionne dans les deux sens, et nous insistons constamment sur ce point lorsque nous discutons des avantages de l’investissement dans les actions aurifères. Il est important de se rappeler que l’effet de levier qui amplifie les gains potentiels en cas de hausse du prix de l’or peut aussi amplifier considérablement les pertes en cas de baisse des prix, ce qui rend les actions aurifères particulièrement volatiles et risquées dans des conditions de marché défavorables. Une variation du prix de l'or se traduit généralement par une variation beaucoup plus importante des marges de trésorerie des mineurs, ce qui se traduit par un effet de levier opérationnel sur les prix de l'or.

Toutefois, ces dernières années, l’effet de levier implicite du marché des actions aurifères par rapport à la hausse des prix de l’or semble être nettement plus faible que pendant les périodes de baisse des prix de l’or. Nous avons fait cette observation de manière anecdotique, frustrés par l'impact excessivement sévère que cela continue d'avoir sur les actions aurifères déjà survendues.

Comprendre l’évolution du marché des actions aurifères par rapport au prix de l’or

Prenons l’exemple de cette année : de fin 2023 à fin février, l’or a baissé de 0,9 %, tandis que les actions aurifères ont baissé de 15,3 %, soit 17 fois la baisse de l'or. En revanche, entre la fin février et le 22 octobre, l’or a gagné 34,5 %, tandis que les actions aurifères ont progressé de 67,7 %, soit seulement 1,96 fois la hausse du métal. Puis, du 22 octobre à la fin novembre, l’or a chuté de 3,9 % et les mineurs d’or en tant que groupe ont diminué de 14,8 %, soit un multiple de 3,8 par rapport à la baisse de l’or.¹

Ces périodes correspondent aux hauts et aux bas du GDMNTR cette année⁶. Pour approfondir notre analyse, nous avons examiné les ratios trimestriels des mouvements de GDMNTR par rapport aux variations du prix de l’or au cours des dernières années. Les résultats ont confirmé nos observations : En moyenne, la hausse de l’or n’a pas été aussi bénéfique pour les actions aurifères, et la baisse du prix du métal a pénalisé le secteur de manière disproportionnée.

Observez les comparaisons entre les actions aurifères et l’or dans les marchés à la hausse et à la baisse :

En moyenne, la hausse de l’or n’a pas été aussi bénéfique pour les actions aurifères.

La baisse du prix de l’or a pénalisé les actions aurifères de manière disproportionnée.

Depuis 2020, les variations trimestrielles positives du prix de l’or se sont traduites, en moyenne, par une surperformance des actions aurifères avec un multiple de 1,96. Nous avons exclu les premier et dernier trimestres de 2020 de ce calcul, car les prix de l’or ont augmenté pendant ces périodes alors que les actions aurifères ont baissé. Dans le même temps, les variations trimestrielles négatives du prix de l’or ont entraîné une sous-performance des actions aurifères d’un facteur moyen de 5,04. Nous avons effectué la même analyse sur une base mensuelle et observé des résultats similaires.

Les actions aurifères : une opportunité convaincante dans un contexte de faiblesse post-électorale

Au cours de l’année écoulée, l’écart important entre l’or et les actions aurifères s’est réduit. Toutefois, la faiblesse du secteur aurifère après les élections l’a de nouveau creusé. Les producteurs d’or bénéficiant de marges record et générant d’importants flux de trésorerie disponibles, nous pensons que cette déconnexion pourrait ne pas durer éternellement. Actuellement, le GDMNTR se négocie environ 35 % en dessous de son plus haut niveau de septembre 2011⁶, bien que le prix de l’or ait augmenté de 41 % depuis cette date.

Les investisseurs qui cherchent à couvrir les risques du marché en s’exposant à l’or peuvent envisager d’investir dans le secteur minier aurifère en plus des lingots d’or.

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Les investisseurs doivent également prendre en compte des risques tels que les défis opérationnels dans l’extraction de l’or, les changements réglementaires ayant un impact sur les sociétés minières ou les variations de la demande mondiale d’or, qui pourraient tous affecter la performance à long terme des actions du secteur aurifère.