Alors que l'or atteint des records, les sociétés minières représentent toujours une opportunité
18 septembre 2024
Temps de lecture 5 MIN
Communication marketing
Les analyses d’Imaru Casanova, gestionnaire de portefeuille, sur le marché de l’or et l’économie ce mois-ci, avec son point de vue unique sur les avantages qu'apportent l'exploitation minière et l'or aux portefeuilles.
La volatilité arrive
Le mois d’août 2024 a été marqué par une forte volatilité des marchés financiers mondiaux. Le 5 août, une vente massive d'actions s’est propagée dans le monde entier. Le principal élément déclencheur semble avoir été le relèvement surprise des taux par la banque centrale du Japon après des décennies de taux proches de zéro, ce qui a entraîné un dénouement soudain des opérations de carry trade et une chute spectaculaire des actions mondiales. L’indice TOPIX (Tokyo Stock Price Index)1 a connu sa plus forte baisse en une journée depuis 1987, chutant de 12 %. Aux États-Unis, les indices S&P 5002 et Nasdaq Composite3 ont également connu des baisses importantes. Les turbulences ont été exacerbées par les craintes que l’expansion économique américaine ne touche à sa fin (à la suite d’un rapport sur l’emploi plus faible que prévu en juillet), alors que les économies du reste du monde sont en difficulté.
Pas immunisés, mais résilients…
L’or et les actions aurifères n’ont pas été épargnés par les turbulences, mais, comme le reste des marchés, ils ont réussi à rebondir une fois la panique retombée. Soutenus par les anticipations de baisse des taux d’intérêt, les marchés financiers se sont stabilisés vers la fin du mois. Lors de son discours à Jackson Hole*, le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a déclaré que "le temps est venu d’ajuster la politique", réaffirmant les attentes d’une baisse des taux en septembre. L’or a établi de nouveaux records en août, dépassant le niveau de 2 500 dollars l’once au milieu du mois et atteignant un record historique de 2 524,64 dollars à la clôture du 27 août. L’or a augmenté de 55,79 dollars (2,28 %) au cours du mois d’août, clôturant à 2 503,39 dollars l’once le 30 août. Pour rappel, l’or a augmenté de 1 363,50 dollars (111 %) au cours des 10 dernières années.4
Où est l’effet de levier ?
Les actions aurifères n’ont pas surperformé les lingots d’or en août. Cela est surprenant si l’on considère que l’or a atteint de nouveaux sommets et que la génération de flux de trésorerie et les valorisations de ces sociétés se sont très certainement améliorées. Nous estimons qu’en moyenne pour le secteur, les marges ont augmenté d’environ 8 % en août par rapport à juillet. Ce chiffre est basé sur la moyenne des coûts de maintien tout compris pour le secteur d’environ 1 400 dollars l’once et des prix de l’or au comptant pour juillet et août de 2 392 dollars et 2 470 dollars, respectivement. De même, pour les sociétés qui ne sont pas encore en production (petites capitalisations), la valeur de l’or estimé dans le sol a augmenté avec la hausse du prix au comptant, mais leurs valorisations sont restées pratiquement inchangées au cours du mois.
Cela suggère que le marché ne valorise pas encore ces prix records de l’or. Dans ses dernières statistiques mensuelles sur l’or, la Banque Scotia estime que le prix de l’or reflété dans les actions minières aurifères représente en moyenne une décote de 23 % par rapport au prix actuel de l’or au comptant9. Le rapport de la Banque Scotia contient également des données historiques pour une variété de mesures d’évaluation du secteur qui montrent que les évaluations actuelles sont à des niveaux historiquement bas. Aujourd’hui, la capitalisation boursière ajustée de l’univers de la Banque Scotia par once de réserves dans le sol se situe au multiple le plus bas du prix de l’or qu’elle n'a jamais été.
Le remplacement des réserves d’or devient plus difficile
Pourtant, le remplacement de ces réserves est plus difficile aujourd’hui qu’il ne l’a jamais été, ce qui, en théorie, devrait donner plus de valeur à chaque once. BofA Global Research (via les données de S&P Global Market Intelligence) estime que le nombre de nouvelles découvertes d’or a fortement diminué, passant d’une moyenne d’environ 18 découvertes par an de 1990 à 1999, à 12 découvertes annuelles dans les années 2000 et à seulement 4 dans les années 2010.† Ils estiment qu’il n’y a eu que 5 découvertes majeures d’or entre 2020 et 2023. Il est de plus en plus difficile de trouver des gisements d’or importants et rentables.
Découvertes d’or et budgets d’exploration dans le monde
Source : BofA Global Research (via S&P Global Market Intelligence). Données en date d’août 2024.
Le prix de l’or pourrait se maintenir environ à son niveau actuel, voire augmenter si les investisseurs occidentaux s’intéressaient de plus en plus aux avantages traditionnels de l’or. Cela pourrait se traduire par une plus grande attention portée aux actions aurifères et éventuellement par une réévaluation des multiples de valorisation du secteur, les alignant plus étroitement sur ceux observés au cours des périodes précédentes de forte performance de l’or.
Capitalisation de marché ajustée par once de réserve (divisée par le prix de l’or)
Source : Scotiabank. Donnée en date d’août 2024. Les chiffres représentent la moyenne de la couverture de l'Amérique du Nord de la Banque Scotia.
Allons-nous assister à un rebond de la demande d’investissements de l'Occident ?
Les investisseurs occidentaux ne se sont pas encore lancés à corps perdu sur les marchés de l’or. Toutefois, au cours des deux derniers mois, le World Gold Council a fait état de flux de fonds positifs estimés vers les produits ETF de lingots d’or nord-américains en juillet et août et vers les produits européens depuis mai.‡ Il s’agit d’un renversement important de la tendance persistante des sorties de capitaux que les ETFs de lingots d’or mondiaux ont connue depuis le milieu de l’année 2022. S’agit-il des premières étapes d’une reprise de la demande d'investissement ?
La faiblesse des marchés boursiers au début du mois d’août (et au début du mois de septembre) est le signe d’une inquiétude croissante quant à la santé de l’économie américaine et au risque de récession. Les investisseurs à la recherche d’opportunités plus défensives, à l’abri de la récession ou simplement d’un endroit où se réfugier pendant les périodes d’incertitude et de volatilité accrues, peuvent finalement se tourner vers le secteur de l’or. Les actions des mines d’or, historiquement bon marché et financièrement solides, devraient constituer une option attrayante pour obtenir une exposition à l’or.
Flux des ETFs d'or par région (tonnes)
Source : Conseil mondial de l’or. Données en date d’août 2024.
Pour recevoir plus d'informations sur l'investissement dans l'or, abonnez-vous à notre lettre d’information.
Informations importantes
* Discours du président Powell sur les perspectives économiques - Federal Reserve Board.
† L’or provenant de découvertes majeures augmente de 3 %, bien que les découvertes récentes restent rares.
‡ ETFs d'or, avoirs et flux.
1 Le Tokyo Stock Price Index (TOPIX) est un indice pondéré en fonction de la capitalisation qui suit les plus grandes entreprises du Japon en fonction de leur capitalisation boursière.
2 L’indice S&P 500 est largement considéré comme le meilleur indicateur des actions américaines à grande capitalisation. L’indice est un indice ajusté au flottant et pondéré en fonction de la capitalisation boursière de 500 sociétés américaines de premier plan issues de tous les secteurs du marché, notamment les technologies de l’information, les services de télécommunications, les services publics, l’énergie, les matériaux, l’industrie, l’immobilier, les services financiers, les soins de santé, les produits de consommation discrétionnaire et les produits de consommation de base.
3 L’indice composite NASDAQ est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière de plus de 2 500 actions cotées à la bourse du Nasdaq.
4 Source : gold.org. https://www.gold.org/goldhub/data/gold-prices
6 Source : FT. https://markets.ft.com/data/indices/tearsheet/summary?s=GDMNTR:PSE
8 Source : MVIS. https://www.marketvector.com/indices/actif-dur/mvis-global-junior-gold-miners
9 Source : Banque Scotia
INFORMATIONS IMPORTANTES
Ceci est une communication commerciale. Veuillez vous référer au prospectus de l’UCITS et au DICI avant de prendre toute décision d’investissement définitive. Ces informations proviennent de VanEck (Europe) GmbH, qui a été désignée comme distributeur des produits VanEck en Europe par la société de gestion VanEck Asset Management B.V., constituée en vertu du droit néerlandais, et immatriculée auprès de l’Autorité néerlandaise de contrôle des marchés financiers (AFM). VanEck (Europe) GmbH dont le siège social est au Kreuznacher Str. 30, 60486 Francfort, Allemagne, est un prestataire de services financiers réglementé par l’autorité fédérale de surveillance financière en Allemagne (BaFin).
Les informations sont destinées uniquement à fournir des informations générales et préliminaires aux investisseurs, et ne doivent pas être interprétées comme des conseils d’investissement, juridiques ou fiscaux. VanEck (Europe) GmbH et ses sociétés associées et affiliées (collectivement « VanEck ») ne pourront être tenues responsables d'aucune décision d’investissement, de désinvestissement ou de conservation prise par l’investisseur sur la base de ces informations. Les vues et opinions exprimées sont celles des auteurs mais pas nécessairement celles de VanEck. Les opinions sont actuelles à la date de publication et sont susceptibles de changer en fonction des conditions du marché. Certaines déclarations contenues dans le présent document peuvent constituer des projections, des prévisions et d’autres déclarations prospectives, qui ne reflètent pas les résultats réels. Les informations fournies par des sources tierces sont considérées comme fiables, mais leur exactitude et leur exhaustivité n'ont pas été vérifiées de manière indépendante et ne peuvent être garanties. Des frais de courtage ou de transaction peuvent s’appliquer.
Les performances évoquées sont basées sur des données historiques et ne présagent pas des rendements futurs. L’investissement est soumis à des risques, y compris de perte en capital.
Aucune partie de ce document ne peut être reproduite sous quelque forme que ce soit, ou référencée dans une autre publication, sans l'autorisation écrite expresse de VanEck.
© VanEck (Europe) GmbH
Informations importantes
À des fins d’information et de publicité uniquement.
Ces informations proviennent de VanEck (Europe) GmbH qui a été désignée comme distributeur des produits VanEck en Europe par la société de gestion VanEck Asset Management B.V., de droit néerlandais et enregistrée auprès de l’Autorité néerlandaise des marchés financiers (AFM). VanEck (Europe) GmbH, dont le siège social est situé Kreuznacher Str. 30, 60486 Francfort, Allemagne, est un prestataire de services financiers réglementé par l’Autorité fédérale de surveillance financière en Allemagne (BaFin). Les informations sont uniquement destinées à fournir des informations générales et préliminaires aux investisseurs et ne doivent pas être interprétées comme des conseils d’investissement, juridiques ou fiscaux. VanEck (Europe) GmbH et ses sociétés associées et affiliées (ensemble « VanEck ») n’assument aucune responsabilité en ce qui concerne toute décision d’investissement, de cession ou de rétention prise par l’investisseur sur la base de ces informations. Les points de vue et opinions exprimés sont ceux du ou des auteurs, mais pas nécessairement ceux de VanEck. Les avis sont à jour à la date de publication et sont susceptibles d’être modifiés en fonction des conditions du marché. Certains énoncés contenus dans les présentes peuvent constituer des projections, des prévisions et d’autres énoncés prospectifs qui ne reflètent pas les résultats réels. Les informations fournies par des sources tierces sont considérées comme fiables et n’ont pas été vérifiées de manière indépendante pour leur exactitude ou leur exhaustivité et ne peuvent être garanties. Tous les indices mentionnés sont des mesures des secteurs et des performances du marché commun. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.
Toutes les informations sur le rendement sont historiques et ne garantissent pas les résultats futurs. L’investissement est soumis à des risques, y compris la perte possible du capital. Vous devez lire le Prospectus et le DICI avant d’investir.
Aucune partie de ce matériel ne peut être reproduite sous quelque forme que ce soit, ou mentionnée dans toute autre publication, sans l’autorisation écrite expresse de VanEck.
© VanEck (Europe) GmbH
Inscrivez-vous maintenant à notre newsletter
Related Insights
Related Insights
15 octobre 2024
12 août 2024
14 juin 2024
15 octobre 2024
12 août 2024
16 juillet 2024
14 juin 2024
15 mai 2024