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Un point de basculement pour les obligations et les crypto-monnaies ?

16 novembre 2023

Martijn Rozemuller

Directeur général Europe

Il y a quelques semaines, l’ancien président de la Banque centrale européenne, Mario Draghi, a prévenu que l’UE entrerait en récession d’ici la fin de l’année. « Il est presque certain que nous connaîtrons une récession d’ici la fin de l’année [en Europe]… Il est évident que les deux premiers trimestres de l’année prochaine le montreront », a-t-il déclaré lors d’une conférence organisée par le Financial Times.

Simultanément, le Royaume-Uni serait déjà probablement en récession après que la flambée des taux d’intérêt et l’augmentation du chômage ont rendu les ménages plus prudents en matière de dépenses, selon l’analyse de Bloomberg Economics.

Je mets ce fait en avant, car de mauvaises nouvelles pour l’économie s’avèrent souvent bonnes pour certaines parties des marchés financiers. En effet, la première semaine de novembre a été marquée par des hausses sur les marchés obligataires et les crypto-actifs. Celles-ci ont été déclenchées par la spéculation selon laquelle les banques centrales parvenaient enfin à vaincre une inflation obstinément élevée, ouvrant ainsi la voie à une baisse des taux d’intérêt.

Craignant que les marchés ne s’emballent, Andrew Bailey, gouverneur de la Banque d’Angleterre, s’est montré prudent. Il a ainsi déclaré qu’il était « beaucoup trop tôt pour penser à des baisses de taux ». Malgré cela, les perceptions changent et les traders essayent d’anticiper la date à laquelle les taux chuteront par rapport à leurs niveaux élevés actuels.

Pourquoi est-ce important ? Pour les marchés obligataires et les crypto-monnaies, un tournant dans les taux d’intérêt serait susceptible de déclencher une hausse durable des prix.

Une évolution des opinions est déjà perceptible. Par exemple, le VanEck iBoxx EUR Corporates UCITS ETF, qui suit les obligations d’entreprises libellées en euros les plus importantes et les plus liquides, a connu une augmentation d’environ 1,8 % entre le 19 octobre et le 7 novembre (la veille de la rédaction de cette chronique).

La version est différente selon deux profils de risque. L’ETF d’obligations est considéré comme relativement peu risqué, car il n’est exposé qu’aux obligations d’entreprises bénéficiant d’une notation « investment grade ». Lorsque les taux d’intérêt baissent, les rendements des obligations font de même, et lorsque les rendements baissent, les prix augmentent. Cependant, d’autres risques associés, comme le risque de crédit, doivent être pris en compte avant d’investir.

Plus la cote de crédit d’une obligation est élevée, plus elle est normalement sensible aux taux d’intérêt. En effet, les entreprises dont la cote de crédit est plus haute présentent normalement des rendements plus faibles, ce qui signifie qu’il faut plus de temps à l’investisseur pour être remboursé du prix d’une obligation. Ils sont donc plus susceptibles de constater une variation plus importante de la valeur d’une obligation en réponse à une évolution du taux d’intérêt, puisque les flux de trésorerie ultérieurs sont plus fortement actualisés.

Bien entendu, les crypto-monnaies sont bien connues pour leur volatilité. Leurs prix se sont envolés dès que les taux d’intérêt ont commencé à baisser. Nous avons vu par le passé que la baisse des taux crée une plus grande marge de manœuvre pour l’investissement dans les crypto-monnaies. Mais ce n’est pas tout, alors que la spéculation monte sur le fait que le régulateur américain, la Securities & Exchange Commission, pourrait bientôt approuver les ETF bitcoin. Si l’on ajoute à cela la nouvelle réglementation de l’UE sur les crypto-monnaies (MiCA), qui devrait entrer en vigueur en 2024, un enthousiasme considérable se manifeste à l’idée que les crypto-monnaies sont enfin en train d’entrer dans le courant traditionnel.

Bien sûr, il n’est aucunement certain que les taux d’intérêt dans l’UE, au Royaume-Uni ou aux États-Unis baisseront définitivement en 2024. L’inflation de base diminue bel et bien, mais beaucoup se souviennent des dures leçons des années 1970 et 1980, lorsqu’elle est soudainement repartie à la hausse. Si vous pensez que l’inflation élevée est vaincue, vous pouvez envisager d’investir dans des obligations, éventuellement assorties d’une petite exposition aux crypto-monnaies.

¹ Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

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Toutes les informations relatives à la performance sont basées sur des données historiques et ne permettent pas de prédire les rendements futurs. L’investissement est soumis à des risques, notamment la perte éventuelle du capital.

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