Moat-Aktien legen zu, während Mega-Caps schwächeln
09 August 2024
Lesezeit 6 MIN
Im Juli gab es bei den US-Aktien eine bemerkenswerte Veränderung. Der Ausverkauf der Magnificent 7 im Technologiesektor führte zu einer Divergenz zwischen wachstumsstarken Mega-Caps und dem eher wertorientierten und kleineren Large-Cap-Segment des Marktes. Nvidia und der Rest der Mag 7 haben den Markt über weite Strecken des Jahres angeführt, und ihre starken Rückgänge im Juli zogen die breiteren Marktindizes nach unten. Währenddessen verzeichneten Small Caps und wertorientierte Bereiche des Marktes im gleichen Zeitraum deutliche Gewinne. Auch wenn diese Rotation aus den Mega-Caps erst seit Kurzem zu beobachten ist, könnte dieser Trend durchaus Bestand haben, da viele Anleger nun augenscheinlich nach Möglichkeiten suchen, heute ihr Engagement auf die historischen Konzentrationsniveaus an den Aktienmärkten zu verringern.
Der Morningstar Wide Moat Focus Index (der “Moat-Index”) erzielte im Juli eine deutlich überdurchschnittliche Wertentwicklung. Ausschlaggebend für diese Outperformance waren eine Untergewichtung von Mega-Caps aus dem Technologiesektor sowie eine starke Aktienauswahl, insbesondere im Industriesektor. Weitere Informationen zur Wertentwicklung finden Sie weiter unten. Im laufenden Jahr bleibt der Moat-Index aufgrund seiner Value-Orientierung und der strukturellen Untergewichtung von Mega-Caps hinter dem S&P 500 zurück, aber diese konträre Positionierung könnte sich in Zukunft als vorteilhaft erweisen, wenn sich die Marktdynamik verändert.
Nach monatelangem Kampf haben die US-Aktien kleinerer Unternehmen im Juli eine bemerkenswerte Trendwende vollzogen. Ein starker Verbraucherpreisindex (CPI), der am 11. Juli veröffentlicht wurde, war der Hauptauslöser für diese Rallye bei kleineren Titeln. Der VPI-Bericht zeigte eine weitere Abschwächung der Inflation, was die Chancen auf eine vom Markt vermutete Zinssenkung durch die U.S. Federal Reserve im September erhöht. Der Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus Index (der „SMID Moat-Index“) blieb im Juli hinter den reinen Small-Caps zurück, übertraf aber leicht die Mid-Caps.
Moat-Werte erholen sich im Juli
Quelle: Morningstar. Daten zum 31/07/2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung des Index ist nicht repräsentativ für die Wertentwicklung des Fonds. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.
Der Beginn einer prächtigen Rotation?
Ein Großteil dieses Jahres war von einer extremen Konzentration am US-Aktienmarkt geprägt, angetrieben von den Magnificent 7 und dem Hype um KI. In den letzten Wochen sind Nvidia und andere Mega-Cap-Tech-Aktien ins Straucheln geraten, was man als den Beginn einer „Rotation der Magnificent“ bezeichnen könnte. Gestreckte Bewertungen und die Frage, wann sich die massiven Investitionen in KI rentieren werden, haben die Anleger dazu veranlasst, Gewinne mitzunehmen und in wertorientiertere Bereiche des Marktes umzuschichten.
Seit dem Allzeithoch von Nvidia Mitte Juni ist die Aktie bis Anfang August um etwa 20% gefallen und hat damit den breiteren Markt nach unten gezogen, während der Moat Index im gleichen Zeitraum eine positive Rendite erzielte. Der Moat Index profitierte von seinem Fokus auf qualitativ hochwertige Unternehmen mit attraktiven Bewertungen, was ihn zu einer leichten Wertorientierung führte und ihn von Mega-Cap-Technologiewerten fernhielt. Die Positionierung des Moat Index war über weite Strecken des Jahres 2024 ein Gegenwind, könnte sich jetzt aber angesichts der aktuellen Marktdynamik als vorteilhaft erweisen. Ein weiteres Beispiel für die Abkehr von den Mag 7 ist die gleichgewichtete Variante des S&P 500-Index, die im Berichtszeitraum ebenfalls zulegte. Die Methode mit geringer Überzeugung, die sich unterschiedslos auf alle 500 Bestandteile verteilt, blieb jedoch hinter dem Moat-Index zurück.
Moat-Index erholt sich durch Umschichtung weg von Mega-Caps
Quelle: Morningstar. Stand: 01.08.2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung des Index ist nicht repräsentativ für die Wertentwicklung des Fonds. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.
Moat Index Highlights: Bemerkenswerte Aktienauswahl
Neben der Untergewichtung von Mega-Caps aus dem Technologiesektor war auch die starke Aktienauswahl innerhalb der Strategie ein bemerkenswerter Treiber der relativen Performance im Juli. Der Selektionseffekt war in diesem Monat für eine Outperformance von über 300 Basispunkten gegenüber dem S&P 500 verantwortlich. Der größte Teil davon ist auf Unternehmen aus dem Industriesektor zurückzuführen, die in diesem Monat in der Tabelle der größten Beitragsleister stark vertreten sind.
Die Verbraucherkreditbüros TransUnion (TRU) und Equifax (EFX) trugen im Berichtsmonat am meisten zur Performance bei, nachdem die Aktien von TRU und EFX aufgrund der guten Ergebnisse des zweiten Quartals um 21% bzw. 15% gestiegen waren. Rajiv Bhatia, Aktienanalyst bei Morningstar, hat seine Schätzung für den fairen Wert von TransUnion bei $100 belassen und erklärt, dass er das Chancen-Risiko-Profil der TRU-Aktie weiterhin für attraktiv hält. Zu den weiteren Spitzenreitern im Bereich Industriewerte gehören der Luft- und Raumfahrt- und Verteidigungshersteller RTX sowie der Anbieter von Sicherheitsprodukten für Wohn- und Geschäftsgebäude Allegion (ALLE), die im Juli jeweils um über 15% zulegten.
Die Unternehmen, die die Leistung des Moat-Index in diesem Monat negativ beeinflussten, stammten größtenteils aus dem Technologiesektor, wobei der Halbleiterausrüster Teradyne Inc. (TER) und das bekannte Mega-Cap-Tech-Konglomerat Alphabet (GOOGL) zu den größten Verlustbringern zählten. Zu den weiteren Verlustbringern gehören Charles Schwab (SCHW), der globale Kosmetikhersteller Estée Lauder (EL) und der Medikamentenhersteller Biogen (BIIB).
Größte Beitragsleister und Verlustbringer des Moat-Index – Juli 2024
Größte Beitragsleister
| Unternehmen | Ticker | Sektor | Durchschn. Gewichtung (%) | Beitrag (%) |
| TransUnion | TRU | Gewerbeimmobilien | 2.33 | 0.51 |
| RTX Corp. | RTX | Gewerbeimmobilien | 2.56 | 0.44 |
| Allegion | ALLE | Gewerbeimmobilien | 2.35 | 0.37 |
| Bristol-Myers Squibb Co. | BMY | Gesundheitswesen | 2.20 | 0.36 |
| Equifax Inc. | EFX | Gewerbeimmobilien | 2.32 | 0.35 |
Größte Verlustbringer
| Unternehmen | Ticker | Sektor | Durchschn. Gewichtung (%) | Beitrag (%) |
| Teradyne Inc. | TER | Technologie | 1.68 | -0.19 |
| Charles Schwab Corp. | SCHW | Finanzdienstleistungen | 1.35 | -0.16 |
| Die Estee Lauder Companies Inc. | EL | Defensive Konsumgüter | 2.10 | -0.13 |
| Biogen Inc. | BIIB | Gesundheitswesen | 1.30 | -0.10 |
| Alphabet Inc. | GOOGL | Technologie | 1.72 | -0.10 |
Quelle: Morningstar, Juli 2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung eines Index ist kein Indikator für die Wertentwicklung eines Fonds. Nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der hierin erwähnten Wertpapiere gedacht.
Höhepunkte des SMID-Moat-Index: Morningstar erhöht die Fair-Value-Schätzung von Allegion
Der Smaller Cap SMID Moat Index profitierte ebenfalls von dem oben erwähnten Unternehmen TransUnion (TRU), da der Mid-Cap-Titel mit seiner Juli-Performance die Riege der SMID Moat-Unternehmen anführte. Der regionale Autohändler Asbury Automotive Group (ABG) war ebenfalls einer der besten Beitragsleister, da die Aktien in Erwartung des Ergebnisberichts für das erste Augustquartal um über 18 % stiegen. Ein weiterer Top-Beitragsleister war Allegion (ALLE), ein weltweit führender Anbieter von Sicherheitsprodukten und -lösungen, dessen Aktienkurs nach einem starken Ergebnisbericht in die Höhe schoss. Brian Bernard von Morningstar merkte an, dass die Wertentwicklung von Allegion mit starkem Wettbewerbsvorteil im zweiten Quartal über den Erwartungen lag und die Prognosen erhöht wurden. Brian erhöhte aufgrund einer optimistischeren Prognose für das kurzfristige Umsatzwachstum und die Gewinnmarge seine Fair-Value-Schätzung auf 151 USD je Aktie.
Zu den Unternehmen, die zur Wertentwicklung des SMID Moat Index im Juli am stärksten beigetragen haben, gehören die Internet Content- und E-Commerce-Plattform Pinterest (PINS), der zweitgrößte nordamerikanische Ride-Sharing-Anbieter Lyft (LYFT), der Lebensmittelhersteller Lamb Weston (LW), das größte Kreuzfahrtunternehmen Carnival (CCL) und der unabhängige Broker/Dealer LPL Financial (LPLA), die im Juli alle zweistellig nachgaben.
Größte Beitragsleister und Verlustbringer des SMID Moat-Index – Juli 2024
Größte Beitragsleister
| Unternehmen | Ticker | Sektor | Durchschn. Gewichtung (%) | Beitrag (%) |
| TransUnion | TRU | Gewerbeimmobilien | 1.26 | 0.28 |
| Asbury Automotive Group | ABG | Zyklische Konsumgüter | 1.40 | 0.26 |
| Mattel Inc. | MAT | Zyklische Konsumgüter | 1.21 | 0.23 |
| SS&C Technologies | SSNC | Technologie | 1.37 | 0.23 |
| Allegion | ALLE | Gewerbeimmobilien | 1.29 | 0.21 |
Größte Verlustbringer
| Unternehmen | Ticker | Sektor | Durchschn. Gewichtung (%) | Beitrag (%) |
| Pinterest Inc. | PINS | Kommunikationsdienstleistungen | 0.82 | -0.23 |
| Lyft Inc. | LYFT | Technologie | 1.13 | -0.17 |
| Lamb Weston Inc. | LW | Defensive Konsumgüter | 0.57 | -0.16 |
| Carnival Corp. | CCL | Zyklische Konsumgüter | 1.47 | -0.16 |
| LPL Financial Inc. | LPLA | Finanzdienstleistungen | 0.67 | -0.14 |
Quelle: Morningstar, Juli 2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung eines Index ist kein Indikator für die Wertentwicklung eines Fonds. Nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der hierin erwähnten Wertpapiere gedacht.
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VanEck Morningstar US Sustainable Wide Moat UCITS ETF (MOAT): Unternehmen aus den USA mit einem nachhaltigen Wettbewerbsvorteil, die den ESG-Screen erfolgreich durchlaufen haben.
VanEck Morningstar US SMID Moat UCITS ETF (SMOT): Kleine und mittelgroße Unternehmen mit einem nachhaltigen Wettbewerbsvorteil.
VanEck Morningstar Global Wide Moat UCITS ETF (GOAT): Globale Unternehmen mit starkem Wettbewerbsvorteil.
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