Moat-Aktien legen nach starkem Jahr eine Pause ein

Nach der fulminanten Rallye im letzten Quartal 2023 begannen die Aktienmärkte das Jahr in einem vorsichtigen Ton. Large Caps konnten im Januar ihre Führungsposition zurückgewinnen, wobei der S&P 500 Index im Monatsvergleich leicht zulegte, während Small Caps um fast 4 % abrutschten. Ein Großteil der negativen Kursentwicklung kleinerer Unternehmen war auf die restriktiven Äußerungen während der Fed-Sitzung im Januar zurückzuführen, wodurch die Erwartungen für Zinssenkungen zurückgeschraubt wurden. Die starke Performance der bekannten Mega-Caps hat dem Markt jedoch Auftrieb gegeben, aber auch die Sorge um eine enge Marktführerschaft neu entfacht.

Nachdem der Morningstar Wide Moat Focus Index (der „Moat-Index“) den S&P 500 Index im Jahr 2023 um mehr als 6% übertroffen hatte¹, gab der zu Beginn des neuen Jahres einen Teil dieser relativen Outperformance wieder ab. Der Moat-Index fiel im Januar um 1.75 %, während der S&P 500 um 1.68 % zulegte. Der Equal Weight S&P 500 Index gab im Berichtsmonat ebenfalls nach, und zwar um fast 1 %, was die anhaltende Dominanz der “Magnificent Seven” unter den Mega-Caps unterstreicht.

Unternehmen mit geringerer Marktkapitalisierung gaben im Vergleich zu ihren Large-Cap-Konkurrenten etwas an relativer Performance zurück, nachdem sie während der Rallye im vierten Quartal des vergangenen Jahres eine Outperformance erzielt hatten. Der Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus Index (der „SMID-Moat-Index“) fiel im Januar um 2,77% und lag damit genau zwischen der Wertentwicklung der breiten Benchmarks für Small und Mid Caps.

Größe Beitragsleister und Verlustbringer des Moat-Index

Die Underperformance des Moat-Index ist zum Teil auf die gleichgewichtige Methodik des Index zurückzuführen, die zu einer strukturellen Untergewichtung von Mega Caps führt. Aber auch die Titelauswahl und die ertragsbezogene Volatilität wirkten sich im Monatsverlauf aus. Die Volatilität der Ergebnisse war auch ein Thema, das den Moat-Index letztes Jahr während des dritten Quartals beeinflusst hat. Viele dieser Unternehmen konnten sich jedoch im darauffolgenden Quartal wieder erholen. TransUnion (TRU) war ein Beispiel dafür.

MarketAxess (MKTX)

In diesem Monat hat MarketAxess die Wertentwicklung am stärksten beeinträchtigt und war das Hauptbeispiel für die oben erwähnte ertragsbezogene Volatilität. MKTX veröffentlichte am 31. Januar seine Ergebnisse für das vierte Quartal, und die Aktien des Unternehmens fielen an diesem Tag um fast 18 %. Trotz der enttäuschenden Ergebnisse erwartete Morningstar-Analyst Michael Miller keine wesentliche Änderung seiner Schätzung des Fair Value von MarketAxess in Höhe von 305 USD und hielt das Unternehmen nach den Nachrichten für unterbewertet.

Morningstar-Analystenkommentare | von Michael Miller, CFA – 31. Januar 2024
MarketAxess, ein Unternehmen mit breitem Rating, meldete gute Ergebnisse für das vierte Quartal, die weitgehend mit unseren Erwartungen übereinstimmten, da das Unternehmen von einem höheren Handelsvolumen in der Branche profitierte. Die wenig inspirierende Marktanteilsentwicklung des Unternehmens gibt jedoch weiterhin Anlass zur Sorge. Der Umsatz im vierten Quartal stieg um 10,9% auf 197,2 Millionen USD bzw. um 6,6%, wenn man die Übernahme von Pragma berücksichtigt. In der Zwischenzeit stieg der Gewinn pro Aktie um 16,5% auf 1,84 USD (Vorjahr: 1,58 USD), obwohl das Unternehmen von einer ungewöhnlich niedrigen Rückstellung für Ertragssteuern im Quartal profitierte. Da wir diese Ergebnisse einbeziehen, planen wir nicht, unsere Schätzung des Fair Value von MarketAxess in Höhe von 305 USD pro Aktie wesentlich zu ändern. Außerdem halten wir die Aktien zu den aktuellen Kursen für unterbewertet.

RTX Corp (RTX)

Auf der positiveren Seite der Gewinnveröffentlichungen in diesem Monat stand das Luft- und Raumfahrt- und Verteidigungsunternehmen RTX, das die Erwartungen übertraf und im Januar einen Kursanstieg von 8 % verzeichnete. Diese Kursentwicklung brachte RTX den ersten Platz in Bezug auf den Beitrag zur Performance des Moat-Index in diesem Monat ein. Morningstar-Analyst Nicolas Owens behielt seine Schätzung des fairen Wertes von 112 US-Dollar pro Aktie nach der Veröffentlichung bei und stellte fest, dass das Unternehmen gut für ein langfristiges Wachstum in der kommerziellen Luft- und Raumfahrt positioniert ist.

Größe Beitragsleister und Verlustbringer des Moat-Index – Januar 2024

Quelle: Morningstar, Januar 2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung eines Index ist kein Indikator für die Wertentwicklung eines Fonds. Nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der hierin erwähnten Wertpapiere beabsichtigt.

Größe Beitragsleister und Verlustbringer des SMID-Moat-Index

Auch der SMID-Moat-Index erlebte in diesem Monat einige Turbulenzen aufgrund von Ertragsvolatilität. Neben MarketAxess, über das bereits berichtet wurde, stand auch das diversifizierte globale Spezialchemieunternehmen DuPont (DD) nach enttäuschenden Gewinnen und einer niedrigeren Prognose für 2024 unter Druck. Morningstar-Analyst Seth Goldstein, CFA, senkte zwar seine Schätzung des Fair Value von 90 USD auf 85 USD, hält die DuPont-Aktie aber immer noch für unterbewertet.

Morningstar-Analystenkommentare | von Seth Goldstein, CFA – 24. Januar 2024
Bei den aktuellen Kursen halten wir die DuPont-Aktie für unterbewertet, da sie im 4-Sterne-Bereich gehandelt wird. Wir sehen die Erholung des Elektronikgeschäfts als einen Katalysator für die Aktien im Jahresverlauf. In der Pressemitteilung erklärte das Management, dass das Halbleitertechnologiegeschäft ein sequenzielles Umsatzwachstum erzielte. Dies steht im Einklang mit unserer langfristigen Einschätzung, dass DuPont von der soliden Nachfrage nach seinen Produkten, die zur Herstellung von Halbleitern und Verbundlösungen verwendet werden, profitieren sollte. Eine Rückkehr zum Wachstum im Elektronikgeschäft, das den Grossteil der Gewinne erwirtschaftet, sollte die Aktie stützen.

Zu den Titeln, die im Monatsverlauf positiv zur Wertentwicklung des SMID-Moat-Index beitrugen, gehörten der auf Nachrichten und Sport ausgerichtete Fernsehsender Fox Corp (FOXA) und das Unternehmen für cloudbasierte Softwarelösungen im Bereich Biowissenschaften Veeva Systems (VEEV). Der Finanzsektor war mit Bank of New York Mellon (BK) und Interactive Brokers Group (IBKR), die beide im Januar um mehr als 7 % zulegten, ebenfalls gut unter den Spitzenreitern vertreten.

Größe Beitragsleister und Verlustbringer des SMID-Moat-Index – Januar 2024

Quelle: Morningstar, Januar 2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung eines Index ist kein Indikator für die Wertentwicklung eines Fonds. Nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der hierin erwähnten Wertpapiere beabsichtigt.

Zugang zu Moat-Aktien

Der VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU) strebt die möglichst exakte Nachbildung der Kurs- und Renditeentwicklung des Morningstar Wide Moat Focus Index (vor Gebühren und Aufwendungen) an.

Der VanEck Morningstar US SMID Moat UCITS ETF (SMOT) strebt die möglichst exakte Nachbildung der Kurs- und Renditeentwicklung des Morningstar Wide Moat Focus Index (vor Gebühren und Aufwendungen) an.

Der VanEck Morningstar US Sustainable Wide Moat UCITS ETF (MOAT) strebt die möglichst exakte Nachbildung der Kurs- und Renditeentwicklung des Morningstar US Sustainability Moat Focus Index (vor Gebühren und Aufwendungen) an.

Der VanEck Morningstar Global Wide Moat UCITS ETF (GOAT) strebt die möglichst exakte Nachbildung der Kurs- und Renditeentwicklung des Morningstar Global Wide Moat Focus Index (vor Gebühren und Aufwendungen) an.