Gegensätzliche Kräfte begrenzen Gold

Schwankungsbreite

Den größten Teil des Monats Juli verbrachte der Goldpreis in einer Schwankungsbreite um die Marke von 1.800 USD pro Unze, wobei gegensätzliche Kräfte den Goldpreis in entgegengesetzte Richtungen zogen. Der Goldpreis wurde durch den US-Dollar gebremst, der seit der Ankündigung des Offenmarktausschusses (FOMC) vom 16. Juni, in der die U.S. Federal Reserve (Fed) angedeutet hatte, dass sie früher als vom Markt erwartet mit der Straffung der Geldpolitik beginnen könnte, einen Höhenflug erlebt hat. Gleichzeitig fand Gold Unterstützung in sinkenden Zinssätzen, da die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen im Juli von 1,47% auf 1,22% zurückging. Gold schloss den Monat bei 1.814,19 USD je Unze, immer noch ein Plus von 44,08 USD bzw. 2,5%. Der NYSE Arca Gold Miners Index¹ stieg um 3,1%, da die größeren Produzenten, ebenso wie der Goldpreis, nach oben tendierten. Der MVIS Global Junior Gold Miners Index² sank dagegen um 1,6%. Kleinere Unternehmen neigen dazu, bei schwachen Goldmärkten schlechter abzuschneiden. Gold befindet sich seit seinem Allzeithoch im August 2020 in einer Korrekturphase, und wir gehen davon aus, dass Junior-Aktien zu kämpfen haben werden, bis der Goldpreis wieder eine positive Dynamik entwickelt.

Überraschende Nachfrage

Aus dem Bericht des World Gold Council für das zweite Quartal geht hervor, dass sich die Gesamtnachfrage im ersten Halbjahr verbessert hat (wenn auch nicht auf das Niveau vor der Pandemie). Das ist vor allem auf das Wiederaufleben von Covid in Indien zurückzuführen. Dies war zwar erwartet worden, doch die Höhe der Zentralbanknachfrage war eine deutlich positive Überraschung. Die Nettokäufe der Zentralbanken beliefen sich in der ersten Jahreshälfte auf insgesamt 333 Tonnen. Dies entspricht dem hohen Niveau der Nettokäufe vor der Pandemie, als Russland und China die größten Abnehmer waren.³ In diesem Jahr haben die beiden Länder von Käufen abgesehen, während Thailand, Ungarn und Brasilien als größte Abnehmer auftraten. Der thailändische Zentralbankgouverneur wies darauf hin, dass Gold die wichtigsten Ziele des Reservemanagements erfüllt: Sicherheit, Rendite, Diversifizierung und Absicherung des Tail-Risikos.⁴

Gemischte Signale

Sinkende Zinssätze deuten darauf hin, dass die Anleihenmärkte eine bevorstehende wirtschaftliche Schwäche befürchten. Die Stärke des US-Dollars hingegen ist ein Zeichen für eine gesunde Wirtschaft, die Investitionsströme anzieht. Diese divergierenden Märkte deuten auf ein hohes Maß an Unsicherheit hin. Die Anleihenmärkte spiegeln die Besorgnis über die zunehmenden Auswirkungen der Delta-Variante und die Befürchtung wider, dass die Wirtschaft leiden könnte, wenn die Fed damit beginnt, ihre Konjunkturmaßnahmen zurückzunehmen. Andererseits deutet die Stärke des Dollars darauf hin, dass die Zinssätze im Zuge der wirtschaftlichen Erholung steigen werden.

Es könnte sein, dass der Dollar eine korrekte Prognose für die nahe Zukunft darstellt, während Anleihen eine längerfristige Perspektive haben. Fiskal- und geldpolitische Anreize werden die Wirtschaft noch ein oder zwei Jahre lang ankurbeln, unabhängig von den Problemen, die durch das Coronavirus verursacht werden. Wir glauben jedoch, dass das Wirtschaftswachstum mit zunehmenden Risiken behaftet sein wird, sobald die konjunkturellen Anreize nachlassen. Die Aktien- und Anleihemärkte könnten ohne die von Regierungen bereitgestellte Liquidität, auf die sie bauen, zusammenbrechen.

Versteckte Inflation

Außerdem treiben derzeit Angebotsengpässe und die Nachfrage aus denjenigen Ländern, welche die Pandemie überwunden haben, die Inflation an. Die Märkte folgen im Allgemeinen der Position der Fed, dass die Inflation nur vorübergehend ist. Wir glauben jedoch, dass eine Rekordgeldmenge, strukturell höhere Rohstoffpreise, demografische Verschiebungen in Bezug auf den Faktor Arbeit und die Verlagerung des Handels darauf hindeuten, dass die Inflation langfristig anhalten könnte. In einem kürzlich erschienenen Artikel des Wall Street Journal geht es um Supermärkte, die ihre Lagerbestände aufstocken, um ihre Gewinnspannen vor im Laufe des Jahres erwarteten Preiserhöhungen zu schützen. Dies ist ein klassisches Hortungsverhalten, das in den siebziger Jahren zur Bewältigung der Inflation eingesetzt wurde. Es verschärft das Problem indes noch weiter. Die Verbraucher können womöglich ähnliche Strategien anwenden. Inflation stellt ein erhebliches Risiko dar, und wenn der Anleihenmarkt die wirtschaftliche Schwäche richtig vorhersagt, dann wird die aktuelle Inflation eventuell irgendwann in eine Stagflation übergehen.

Irrationaler Überschwang

Eine andere Interpretation der Divergenz zwischen dem Dollar und den Anleihenmärkten besteht darin, dass die traditionellen wirtschaftlichen Signale, auf die sich der Markt verlässt, durch die radikale Finanz- und Geldpolitik, die mit der globalen Finanzkrise begann und mit der Pandemiekrise geradezu entfesselt wurde, verzerrt wurden. Die Welt ist mit Liquidität, die fast zum Nulltarif erhältlich ist, gesättigt. Billionen von Dollar können die Märkte ohne Rücksicht auf Fundamentaldaten antreiben, wenn sich Anleger verzweifelt auf der Suche nach Rendite befinden.

Gut gesagt

Demokratische freie Märkte haben der Gesellschaft seit über 200 Jahren Vorteile in Bezug auf Gesundheit, Wohlstand, Bildung und Freiheit gebracht. Kein anderes Regierungssystem kommt unserer Meinung nach an diese Leistungen heran. Die große Ungewissheit über die Zukunft der Wirtschaft und die oft unorthodoxen oder marktfeindlichen Maßnahmen, die ergriffen werden, um mit dieser Ungewissheit umzugehen, gefährden unserer Meinung nach den weiteren gesellschaftlichen Nutzen. Im Folgenden finden Sie eine Reihe von Zitaten, die unsere Bedenken zum Ausdruck bringen:

• „Der Kapitalismus ist nicht erfolgreich, weil er auf Gier basiert, sondern weil die Freiheit, mit anderen zu handeln und Geschäfte zu machen, mit unserer gottgegebenen Natur in Einklang steht.” Arthur Brooks, Professor für die Praxis der öffentlichen Führung, Harvard Kennedy School und Professor für Managementpraxis, Harvard Business School, 2015.
• „In der Privatwirtschaft müssen wir uns oft daran erinnern, Erfolge zu feiern, denn der Wettbewerb zwingt uns dazu, uns auf die Lösung von Problemen und das Streben nach kontinuierlicher Verbesserung zu konzentrieren.” Ron Johnson, US-Senator für Wisconsin, im Jahr 2021.
• „Einfach zu erlangende Kredite nähren unsere Vorliebe für sofortige Befriedigung, verzerren die Selbstregulierung und vermindern umsichtiges Marktverhalten, wodurch eine destabilisierende positive Rückkopplungsschleife entsteht.” Peter C. Whybrow, englischer Psychiater, preisgekrönter Autor und Distinguished Professor in der Abteilung für Psychiatrie und Biobehavioral Sciences an der UCLA, im Jahr 2015.
• „Man kann mit Fug und Recht behaupten, dass die 12,3 Billionen USD an Konjunkturprogrammen den Kreditausfallzyklus in den USA beendet haben. Die Angst vor dem Bankrott ist auf den Anleihemärkten fast gänzlich verschwunden”, sagte Lisa Abramowicz, Journalistin bei Bloomberg Radio and Television, im Jahr 2021.
• „Der Kapitalismus funktioniert nur, wenn Kapital etwas kostet, und die Märkte funktionieren nur, wenn man sie steigen und fallen lässt.” Sheila Bair, ehemalige Vorsitzende der U.S. Federal Deposit Insurance Corporation, im Jahr 2021.
• „Das erste Allheilmittel für eine fehlgeleitete Nation ist die Inflation der Währung, das zweite ist der Krieg. Beide bringen einen vorübergehenden Wohlstand, beide bringen einen dauerhaften Ruin. Aber beides stellt die Zuflucht politischer und wirtschaftlicher Opportunisten dar.” Ernest Hemingway im Jahr 1935.
• „Insgesamt dürfte die US-Wirtschaft in der zweiten Jahreshälfte 2007 in moderatem Tempo expandieren, wobei sich das Wachstum im Jahr 2008 auf eine Rate nahe dem zugrunde liegenden Wirtschaftstrend verstärken dürfte.” Ben Bernanke, amerikanischer Wirtschaftswissenschaftler an der Brookings Institution und ehemaliger Vorsitzender der Federal Reserve, im Jahr 2007.
• „Die Inflation hat sich deutlich erhöht und wird in den kommenden Monaten wahrscheinlich auf einem hohen Niveau verharren, bevor sie sich abschwächt. Jerome Powell, Vorsitzender der Federal Reserve, im Jahr 2021.
• „Die Informationen sind zu umfangreich, zu diffus und zu dynamisch, als dass zentrale Behörden die Wirtschaft erfolgreich planen könnten. Selbst die klügsten Köpfe der Welt und die kompetentesten Regierungen verfügen nicht über genügend Wissen, um weitläufige, komplexe Systeme im Detail zu steuern. Stattdessen hilft uns eine Vielfalt von Meinungen, in Wissenschaft, Wirtschaft und Politik, um Fehler zu korrigieren und die Leiter des Fortschritts und der Wahrheit zu erklimmen”. Brett Swansons Zusammenfassung von Friedrich Hayeks Nobelpreisvorlesung von 1974 aus dem Jahr 2021.
• „Ich habe mein ganzes Berufsleben damit verbracht, darüber zu sprechen, warum man Gold besitzen sollte, denn es bringt keinen Ertrag und ist teuer zu lagern. Doch wenn man die Währungsentwertung betrachtet, fragt man sich: Woran soll ich mich festhalten?” Sam Zell, Gründer und Vorsitzender von Equity Group Investments, im Jahr 2021.

Wir sind zutiefst besorgt über die Risiken, die eine unkonventionelle Finanz- und Geldpolitik für freie Märkte und den Kapitalismus mit sich bringt. Diese Politik hat zu übermäßiger Verschuldung, einer ausufernden Geldmenge, Vermögensblasen, Inflation, riskantem Investitionsverhalten und einem hohen Maß an Unsicherheit geführt. Darüber hinaus bergen auch gut gemeinte politische Maßnahmen und Vorschriften zur Förderung der sozialen Gerechtigkeit oder des Klimaschutzes das Risiko unbeabsichtigter Folgen, die Wirtschaft und Gesellschaft untergraben könnten. Wir finden diese geistreichen und prägnanten Zitate von Ökonomen, Schriftstellern und Anlegern, die unsere Ansichten teilen, sehr aufschlussreich. Anleger sollten sie ernst nehmen und Gold in Erwägung ziehen, denn es stellt eine Anlageklasse mit einer anerkannten Erfolgsbilanz dar, welche die allgegenwärtigen Marktrisiken ausgleicht.