Warum Fallen Angels im Aufwind sind
11 Oktober 2023
Fallen Angels sind ein oft übersehener Teil des Anleihemarktes. Hierbei handelt es sich um Unternehmensanleihen, die ursprünglich mit einem Investment-Grade-Rating ausgegeben wurden, dann aber von Ratingagenturen auf High Yield herabgestuft wurden. Im Verlauf der Zeit haben diese Fallen Angels regelmäßig höhere Renditen erzielt als andere Hochzinsanleihen.
Über viele Jahre hinweg mag dies eine interessante Anomalie gewesen sein, die jedoch nur wenige Anleger von den Aktienmärkten abgewandt hat. Angesichts der langfristig höheren Zinsen in den USA und Europa befinden sich die Fallen Angels nun jedoch im Aufwind. Unser VanEck US Fallen Angel High Yield Bond ETF weist beispielsweise eine Rendite von mehr als 7,5 % auf (wobei zu beachten ist, dass die Rendite akkumuliert und nicht ausgeschüttet wird).
Was also genau sind Fallen Angels? Kurz gesagt, es handelt sich um Anleihen, die zuvor ein Investment-Grade-Rating besaßen, bevor sie aufgrund der nachlassenden Kreditwürdigkeit der emittierenden Unternehmen von Ratingagenturen herabgestuft wurden. Darunter finden sich namhafte Unternehmen wie Vodafone, Royal Caribbean Cruises und Nordstrom.
Unser kürzlich aufgelegter VanEck US Fallen Angel High Yield Bond UCITS ETF ist eine gute Ergänzung zu unserem bestehenden Angebot an Fallen Angels ETFs, welches bereits eine globale Version enthält. Der globale ETF bietet sich insbesondere für Anleger an, die eine breitere Diversifizierung anstreben, da er Anleihen aus verschiedenen Ländern und in verschiedenen Währungen umfasst. Der neue ETF dagegen fokussiert sich auf die USA und könnte besonders für Investoren interessant sein, die eine währungsspezifische Allokation in Anleihen anstreben.1
VanEck kann auf eine mehr als zehnjährige Erfahrung im Bereich der Investitionen in Fallen Angels zurückblicken, wobei die US-Strategie ein verwaltetes Vermögen von über 2 Mrd. USD aufweist.
Höhere Renditen im Durchschnitt
Es ist eine bekannte Anomalie, dass Fallen Angels in der Vergangenheit im Durchschnitt höhere Renditen erzielt haben als andere Hochzinsanleihen. So verzeichnete der ICE US Fallen Angel High Yield 10 % Constrained Index über einen Zeitraum von etwa 20 Jahren, von Ende 2003 bis Ende Juni 2023, eine Gesamtrendite von 367,9 %. Im Vergleich dazu erreichte der ICE BofA High Yield Index eine Rendite von 225,4 %2.
Darüber hinaus war die Outperformance der Fallen Angels relativ konstant. So übertraf der Fallen-Angel-Index den High-Yield-Index in 14 der letzten 19 Kalenderjahre (siehe unten).
Renditen der Kalenderjahre und seit Jahresbeginn (31.12.2003 – 30.06.2023)
Quelle: FactSet. Stand der Daten: 30.06.2023.
Warum ist das so? Das liegt vor allem daran, dass die Finanzmärkte dazu neigen, vorausschauend zu handeln und Ergebnisse zu antizipieren. So ist es für Anleger oft leicht zu erkennen, wann die Ratingagenturen eine Herabstufung von Anleihen vornehmen werden. Da viele Anleger nur Investment-Grade-Anleihen halten können, verkaufen sie diese vor der Herabstufung, wodurch die Anleihen oft überverkauft sind, wenn die Herabstufung tatsächlich eintritt.
Contrarian von Natur aus
Jedoch weisen Fallen Angels im Durchschnitt eine höhere Kreditqualität auf als das breite Hochzinsuniversum und sind von Natur aus „contrarian“, da sich die Finanzlage der Unternehmen verschlechtert, wenn die Sektoren, denen sie angehören, unter Druck geraten. Dies wird durch die folgende farbige Grafik der Sektorgewichtungen im ICE US Fallen Angel High Yield 10 % Constrained Index veranschaulicht: Nach der Finanzkrise 2008 stieg die Gewichtung von Banktiteln sprunghaft an, ähnliches geschah mit Energietiteln nach dem Ölpreiseinbruch 2015 und dann wieder mit Automobilwerten nach den Covid-19-Lockdowns 2020, als die Autoverkäufe einbrachen.
ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index
Historische Sektorallokationen (31.12.2003 – 30.06.2023)
Während Fallen Angels in der Vergangenheit konstant höhere Renditen im Vergleich zu anderen Hochzinsanleihen erzielt haben, fällt nun auch der Vergleich mit den historischen Aktienrenditen günstig aus. Der Anleihemarkt insgesamt hat in dem langen Jahrzehnt niedriger Leitzinsen seit 2010 keine so hohen Renditen aufgewiesen. Der rasche Zinserhöhungszyklus der Zentralbanken als Reaktion auf die Inflation hat jedoch das Bild verändert, so dass die Renditen jetzt viel attraktiver sind.
Die Anomalie scheint jedoch die Ära der niedrigen Leitzinsen gewesen zu sein. Obwohl die Zinsen zweifellos wieder sinken werden, halten es die meisten Beobachter für unwahrscheinlich, dass sie wieder die extrem niedrigen Niveaus früherer Zeiten erreichen werden. All dies deutet darauf hin, dass die Fallen Angels im Aufwind bleiben werden.
1 Die Strategie enthält nur auf USD lautende Anleihen, die auf dem US-Markt sowohl von US-amerikanischen als auch von nicht US-amerikanischen Emittenten begeben werden.
2 Quelle: ICE und Morningstar. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.
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Diese Informationen stammen von der VanEck (Europe) GmbH, die von der nach niederländischem Recht gegründeten und bei der niederländischen Finanzmarktaufsicht (AFM) registrierten Verwaltungsgesellschaft VanEck Asset Management B.V. zum Vertrieb der VanEck-Produkte in Europa bestellt wurde. Die VanEck (Europe) GmbH mit eingetragenem Sitz unter der Anschrift Kreuznacher Str. 30, 60486 Frankfurt, Deutschland, ist ein von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) beaufsichtigter Finanzdienstleister. Die Angaben sind nur dazu bestimmt, Anlegern allgemeine und vorläufige Informationen zu bieten, und sollten nicht als Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung ausgelegt werden. Die VanEck (Europe) GmbH und ihre verbundenen und Tochterunternehmen (gemeinsam „VanEck“) übernehmen keine Haftung in Bezug auf Investitions-, Veräußerungs- oder Halteentscheidungen, die der Investor aufgrund dieser Informationen trifft. Die zum Ausdruck gebrachten Ansichten und Meinungen sind die des Autors bzw. der Autoren, aber nicht notwendigerweise die von VanEck. Die Meinungen sind zum Zeitpunkt der Veröffentlichung aktuell und können sich mit den Marktbedingungen ändern. Bestimmte enthaltene Aussagen können Hochrechnungen, Prognosen und andere zukunftsorientierte Aussagen darstellen, die keine tatsächlichen Ergebnisse widerspiegeln. Es wird angenommen, dass die von Dritten bereitgestellten Informationen zuverlässig sind. Diese Informationen wurden weder von unabhängigen Stellen auf ihre Korrektheit oder Vollständigkeit hin geprüft noch können sie garantiert werden. Alle genannten Indizes sind Kennzahlen für übliche Marktsektoren und Wertentwicklungen. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.
Die VanEck Asset Management B.V. hat die Anlageverwaltung für den VanEck US Fallen Angel High Yield Bond UCITS ETF (der „ETF“), einen Teilfonds der VanEck UCITS ETFs plc, der Van Eck Associates Corporation, eine von der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) beaufsichtigte Investmentgesellschaft, übertragen. Der ETF ist bei der irischen Zentralbank registriert und bildet einen Bond-Index nach. Der Wert der Vermögenswerte des ETF kann aufgrund seiner Anlagestrategie stark schwanken. Wenn der zugrunde liegende Index an Wert verliert, verliert auch der ETF an Wert.
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Ohne ausdrückliche schriftliche Genehmigung von VanEck ist es nicht gestattet, Inhalte dieser Publikation zu vervielfältigen oder in einer anderen Publikation auf sie zu verweisen.
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