In Zeiten von Zöllen zeigt sich die Weisheit der Diversifizierung
12 März 2025
Ich bin ein Befürworter des Freihandels und freue mich, in einer globalisierten Welt zu leben, in der der Handel internationaler denn je ist. Ich persönlich glaube, dass die Zunahme des Handels zwischen den Nationen einen großen Anteil an dem größeren Wohlstand der heutigen Generation gespielt hat.
Leider bewegt sich Amerika jedoch auf eine Zeit des Protektionismus zu. Dies hat bereits dazu geführt, dass die Gewinne, die die US-Aktien seit den Präsidentschaftswahlen im November letzten Jahres erzielt hatten, wieder zurückgingen. Einige Marktanalysten fragen sich auch, ob das Thema der amerikanischen Ausnahmestellung, das oft durch den Erfolg von US-Unternehmen, insbesondere im Technologiesektor, repräsentiert wird, nicht überbewertet wurde.
Vor diesem Hintergrund werden die Argumente für eine Diversifizierung der Anlageportfolios immer lauter. Traditionelle marktgewichtete Indizes haben eine gefährliche Konzentration auf US-Aktien im Allgemeinen und auf die „Magnificent 7“-Technologiewerte im Besonderen erreicht. Wäre es nicht ratsam, sich stattdessen für stärker diversifizierte, gleichgewichtete Indizes zu entscheiden?
Zurück in der Zeit: Historische Entwicklung der Zölle
Die Ängste vor Zöllen sind begründet. Unter Wirtschaftswissenschaftlern herrscht Einigkeit darüber, dass Protektionismus dem Wirtschaftswachstum und der Stabilität schadet. Eine Studie, die sich auf Daten der IMF-Forschungsabteilung stützt, zeigt beispielsweise die negativen Auswirkungen von Zöllen auf das Produktionswachstum der Länder in den 50 Jahren von 1963 bis 2014. Die nachstehenden Diagramme zeigen, wie die Zölle in diesem Zeitraum gesunken sind und welche negativen Auswirkungen sie im Durchschnitt auf die Produktion in 151 Ländern hatten.
Zölle sinken im Laufe der Zeit (%)
Hinweis: Die Zolltarifdaten basieren auf Daten auf Produktebene, die nach Ländern aggregiert sind, wobei die Gewichte durch den Importanteil der einzelnen Produkte bestimmt werden. Die Zölle sind über die Einkommensgruppen gemittelt, wobei AM = fortgeschrittene Volkswirtschaften, EM = Schwellenländer und LIC = Entwicklungsländer mit niedrigem Einkommen.
Quelle: „Sind Zölle schlecht für das Wachstum?“. 2020. Daten zusammengestellt von der IMF-Forschungsabteilung mit zugrunde liegenden Quellen: WITS, WDI, WTO, GATT, BTN.
Der Einfluss von Zöllen auf das Wirtschaftswachstum (%)
Jahre nach der Tariferhöhung
Hinweis: Jährliches Wirtschaftswachstum nach Zollerhöhungen (Prozent), gemittelt über Länder mit signifikanten Zollerhöhungen. (mehr als ein Drittel Standardabweichung oder eine Veränderung um 3,6 Prozentpunkte)
Quelle: „Sind Zölle schlecht für das Wachstum?“. 2020. Daten zusammengestellt von der IMF-Forschungsabteilung mit zugrunde liegenden Quellen: WITS, WDI, WTO, GATT, BTN.
Übermäßige Konzentration
Ich würde nicht sagen, dass die US-Aktien vor einem Fall stehen. Das Abgleiten in den Protektionismus in einer Zeit, in der sie hoch bewertet werden, ist eine Erinnerung an die Risiken. Der MSCI World Index hat derzeit mehr als drei Viertel (75%) seines Wertes in Nordamerika. Anleger aus aller Welt haben dort einen Großteil ihres Vermögens angelegt, vor allem in den „Magnificent 7“-Technologiewerten, die die KI-Revolution anführen.
Zum Vergleich: Der VanEck World Equal Weight Screened UCITS ETF (TSWE), der den Solactive Sustainable World Equity Index nachbildet, enthält nur 40% nordamerikanische Aktien (siehe Grafik 3). Ausserdem ist er in Bezug auf Sektoren und Einzeltitel stärker diversifiziert und folgt einer Strategie der Gleichgewichtung. Bitte beachten Sie, dass mit dieser Anlage Risiken verbunden sind, darunter das Aktienmarktrisiko und das Währungsrisiko. Die Anleger werden aufgefordert, das Basisinformationsblatt (KID) und den Prospekt vor einer Anlage gründlich zu lesen.
Meiner Meinung nach ist die Konzentration von Vermögen in US-Aktien eines der größten Risiken, denen Anleger heute ausgesetzt sind. Angesichts dieser Entwicklungen sollten Anleger eine Diversifizierung ihrer Portfolios in Betracht ziehen, um das Risiko zu steuern und ein übermäßiges Engagement zu reduzieren.
Regionales Engagement in weltweiten Indizes (%)
Einnahmenexposure des Landes im MSCI World Index (%)
Quelle: Morningstar, Stand der Daten: 28. Februar 2025. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.
Wurde der amerikanische Exzeptionalismus überbewertet?
Um die Argumente für die Diversifizierung zu untermauern – die der Nobelpreisträger Harry Markowitz einst als “einziges kostenloses Mittagessen” bei Investitionen bezeichnete – ist die Performance von Aktien in den letzten volatilen Monaten entgegen den Erwartungen verlaufen1. Zum Zeitpunkt der Präsidentschaftswahlen im letzten Jahr wurde allgemein erwartet, dass sich US-Aktien besser entwickeln würden.
Wie die nachstehende Grafik zeigt, hat sich Europa in den letzten drei Monaten jedoch besser entwickelt. Nicht nur die jüngste Wahl in Deutschland hat die Erwartung eines fiskalischen Stimulus geweckt. Sondern man geht auch davon aus, dass die Europäische Zentralbank mehr Spielraum für Zinssenkungen hat als die U.S. Federal Reserve.
Regionaler Renditevergleich: Letzte 3 Monate – Solactive Sustainable World Equity Index vs. MSCI World Index
Quelle: Morningstar, Datenzeitraum von: 30.11.2024 bis 28.02.2025, Gesamtrendite in Euro. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein Indikator für künftige Ergebnisse. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.
Anleger, die eine auf Europa ausgerichtete Strategie suchen, könnten sich für den VanEck European Equal Weight Screened UCITS ETF (TEET) entscheiden, der eine breit gestreute Anlage in europäischen Aktien bietet. Bitte beachten Sie, dass diese Anlage mit Risiken verbunden ist, einschließlich des Aktienmarktrisikos und des Fremdwährungsrisikos. Bevor Sie eine Anlage tätigen, sollten Sie das Basisinformationsblatt (KID) und den Prospekt sorgfältig lesen.
Ganz allgemein zeigen die Überraschungen des Jahres 2025 jedoch, wie schwierig es ist, die Märkte zu prognostizieren – und wie weise es ist, für den Fall, dass das Unerwartete eintritt, diversifiziert zu sein.
1 Quelle: The Journal of Finance . 1952.
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