Ein Wendepunkt für Anleihen und Kryptowährungen?
16 November 2023
Erst vor wenigen Wochen warnte der ehemalige Präsident der Europäischen Zentralbank, Mario Draghi, dass die EU bis zum Ende dieses Jahres in eine Rezession fallen würde. „Es ist so gut wie sicher, dass wir bis zum Jahresende [in Europa] eine Rezession haben werden…. Es ist ziemlich klar, dass die ersten beiden Quartale des nächsten Jahres das zeigen werden“, sagte er auf einer von der Zeitung Financial Times veranstalteten Konferenz.
Gleichzeitig wurde berichtet, dass sich Großbritannien wahrscheinlich bereits in einer Rezession befindet, nachdem die steigenden Zinsen und die zunehmende Arbeitslosigkeit die Haushalte in Bezug auf ihre Ausgaben vorsichtiger werden ließen, so eine Analyse von Bloomberg Economics.
Ich betone dies, weil schlechte Nachrichten für die Wirtschaft oft gut für Teile der Finanzmärkte sind. In der Tat war die erste Novemberwoche durch eine Rallye an den Anleihenmärkten und bei Kryptowährungen gekennzeichnet. Ausgelöst wurde diese Rallye durch Spekulationen, dass die Zentralbanken endlich die hartnäckig hohe Inflation besiegen und damit den Weg für Zinssenkungen ebnen würden.
Der Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, war besorgt, dass die Märkte sich selbst überholen könnten, und mahnte, es sei „viel zu früh, um über Zinssenkungen nachzudenken“. Dennoch ändert sich die Wahrnehmung, und die Händler denken darüber nach, wann die Zinsen von ihrem derzeitigen hohen Niveau gesenkt werden.
Warum ist das wichtig? Denn für die Anleihenmärkte und die Kryptowährungen wäre ein Wendepunkt bei den Zinssätzen wahrscheinlich der Auslöser für eine lang anhaltende Kursrallye.
Ein Stimmungswandel ist bereits zu erkennen. So stieg beispielsweise der VanEck iBoxx EUR Corporates UCITS ETF, der die größten und liquidesten auf Euro lautenden Unternehmensanleihen abbildet, zwischen dem 19. Oktober und dem 7. November (dem Tag, bevor diese Kolumne geschrieben wurde) um rund 1,8%.
In den gleichen Tagen legte der VanEck Crypto and Blockchain Innovators UCITS ETF um fast 15% zu1.
Quelle: Bloomberg, Gesamtrenditen in EUR. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Renditen.
Das spricht für zwei Risikoprofile. Der Anleihen-ETF gilt als relativ risikoarm, da er nur in Unternehmensanleihen mit einem Investment-Grade-Rating investiert. Wenn die Zinssätze sinken, sinken auch die Renditen der Anleihen, und wenn die Renditen sinken, steigen die Kurse. Andere damit verbundene Risiken, wie das Kreditrisiko, müssen jedoch vor einer Investition berücksichtigt werden.
Je höher die Kreditwürdigkeit einer Anleihe ist, desto empfindlicher reagiert sie normalerweise auf die Zinssätze. Dies liegt daran, dass Unternehmen mit höherer Kreditwürdigkeit in der Regel niedrigere Renditen haben. Dies wiederum bedeutet, dass es länger dauert, bis der Anleger den Preis einer Anleihe zurückerhält. Es ist daher wahrscheinlicher, dass sich der Wert einer Anleihe als Reaktion auf eine Zinsänderung stärker verändert, da spätere Cashflows stärker abgezinst werden.
Andererseits könnten die Emittenten von hochverzinslichen Anleihen bei zu hohen Zinssätzen Schwierigkeiten haben, ihre Geschäftstätigkeit zu finanzieren, sodass es schwieriger wird, die Kuponzahlungen für ihre Anleihen rechtzeitig zu leisten. Wenn die Zinssätze sinken, können sie Kredite zu niedrigeren Kosten aufnehmen und so ihre Zinslast verringern. Aus diesem Grund könnte der VanEck Global Fallen Angel UCITS ETF – der sich auf ehemalige Investment-Grade-Anleihen konzentriert, die vor Kurzem auf „Hochzinsanleihen“ herabgestuft wurden und derzeit eine Rendite von 8% aufweisen, ebenfalls empfindlich auf Zinsänderungen reagieren.
Natürlich sind Kryptowährungen für ihre Volatilität bekannt, und ihre Kurse schossen beim ersten Anzeichen einer Zinswende in die Höhe. Wir haben in der Vergangenheit gesehen, dass sinkende Kurse mehr Raum für Investitionen in Kryptowährungen schaffen. Aber hier ist noch etwas anderes im Spiel. Denn es gibt immer mehr Spekulationen darüber, dass die US-Aufsichtsbehörde, die Securities & Exchange Commission, bald Bitcoin-ETFs genehmigen könnte. In Kombination mit der neuen MiCA-Krypto-Verordnung der EU, die 2024 in Kraft treten soll, ist die Aufregung groß, dass Kryptowährungen endlich im Mainstream ankommen.
Natürlich gibt es keine Gewissheit, dass die Zinssätze in der EU, in Großbritannien oder in den USA im Jahr 2024 definitiv sinken werden. Es stimmt, dass die Kerninflation zurückgeht, aber viele Menschen erinnern sich an die harten Lektionen der 1970er- und 1980er-Jahre, als sie plötzlich wieder anstieg. Wenn Sie jedoch glauben, dass die hohe Inflation besiegt ist, könnten Sie eine Investition in Anleihen in Betracht ziehen, vielleicht unterstützt durch ein kleines Engagement in Kryptowährungen.
1 Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.
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