Die von Reliance Industries verfolgten Ziele im E-Commerce

Die Digitalisierung ist ein weltweites Phänomen. Dieser langfristige und bereits spürbare Wachstumstrend wird durch COVID-19 weiter beschleunigt. Im Bereich der Digitalisierung sind die markantesten Ineffizienzen in den Schwellenländern auszumachen – insbesondere in Indien. Dort sind einige der vielversprechendsten und wachstumsstärksten Unternehmen angesiedelt. In der Tat dürfte sich in Indien die Marktdurchdringung im Bereich der mobilen Daten bis zum Jahr 2022 auf 77% erhöhen.

Die Marktdurchdringung im Bereich der mobilen Daten in Indien dürfte sich bis zum Jahr 2022 auf 77% erhöhen.

Quelle: TRAI, Unternehmen, CLSA. Stand: 29. April 2020.

Am 22. April 2020 unterzeichnete eines unserer Portfoliounternehmen, Reliance Industries („RIL“) (Anteil am Nettovermögen der Strategie per 31. März 2020: 1,01%), ein Mischkonzern und das größte Privatunternehmen in Indien, eine Vereinbarung mit Facebook, der zufolge sich Facebook zu 9,99% an Jio Platforms („Jio“), einer hundertprozentigen Tochtergesellschaft von RIL, beteiligen wird. Jio Platforms wiederum betreibt die 4G- und Internetsparten des Mischkonzerns. Damit wird Facebook zum größten Minderheitsgesellschafter des Unternehmens. Unmittelbar danach erwarben auch die führenden US-Risikokapitalgesellschaften Silver Lake und Vista Equity Partners eine Beteiligung an Jio von insgesamt knapp 3%.

Warum ist das für Anleger interessant? Weil sich hier eine riesige Chance auftut! Wir sprachen bereits über die VanEck Emerging Markets Equity Strategy und ihren zukunftsgerichteten Anlageansatz sowie darüber, wie sehr wir uns von unseren aktiv vorgehenden Konkurrenten und von passiven Investments unterscheiden. Unsere Position in RIL bekräftigt die zukunftsgerichtete Anlagethese unserer Strategie, denn Unternehmen aus den Schwellenländern wie RIL stehen an vorderster Front und im Zentrum der digitalen Disruption; sie dürften die nächste Generation an Amazons, Googles und Apples hervorbringen! In seinem Marktausblick 2020 hat sich unser CEO Jan van Eck ebenfalls mit diesem strukturellen Wachstumstrend beschäftigt und diesen im Zusammenhang mit der Digitalisierung in Indien betrachtet.

Diese drei wichtigen Transaktionen passen perfekt zu unserer ursprünglichen Anlagethese, die wir im vierten Quartal 2018 aufgestellt hatten. Darin formulierten wir die Erwartung, dass sich Jio von Reliance schnell zum größten und – was noch wichtiger ist – kostengünstigsten Anbieter mobiler Daten in Indien entwickeln dürfte. Darüber hinaus waren wir der Ansicht, dass das Unternehmen aufgrund seiner Vormachtstellung und Preismacht vor disruptiven Kräften gefeit ist. Dieser „Trichter“ (Funnel) für die Kundengewinnung würde die Grundlage für eine dominante digitale „Plattform“ ähnlich Alibaba, Tencent und Amazon bilden. Wir waren fest davon überzeugt, dass Reliance seine digitalen Kunden nicht nur mit seinem riesigen Einzelhandelsnetz verbinden würde, sondern mit allen Einzelhändlern, die digitale Verkäufe tätigen möchten. Auf diese Weise würde eine Schnittstelle für die Kommunikation und das Fulfillment mit Vormachtstellung im indischen E-Commerce geschaffen werden.

Die fehlenden Puzzleteile der ursprünglichen Anlagethese drehten sich um die Frage, wie Jio ein „soziales Zuhause“ schaffen kann (so wie WeChat im Ökosystem von Tencent), in dem sich Unternehmen und Verbraucher treffen und Geschäfte miteinander abschließen. Ebenso stellte sich die Frage, wie dieses soziale Zuhause mit der landesweiten B2B-Lieferkette verknüpft sein würde. Aus unseren Gesprächen mit dem Managementteam von Reliance war uns bekannt, dass das Unternehmen den E-Commerce erst noch „lernen“ musste. Diese Transaktionen beantworten nun die beiden offenen Fragen und bestärken uns in unserer Überzeugung, dass unsere Anlagethese von 2018 richtig war.

Aus der Partnerschaft zwischen Reliance/Facebook geht JioMart hervor, ein Online-to-Offline-Marktplatz (O2O), der „Kirana-Stores“ (kleine lokale Händler) über WhatsApp mit Privathaushalten verbindet. Kirana-Stores agieren in der Zustellung als „letzte Meile“ (d. h. als Auslieferungsdienst). Diese Geschäfte widmen sich hauptsächlich dem einfachen Lebensmittelhandel. Die Warengruppe der Lebensmittel repräsentiert in Indien einen Markt von rund 600 Mrd. USD. Davon sind derzeit 80-90% unorganisiert und agieren in der Schattenwirtschaft, die 70% des gesamten indischen Einzelhandels ausmacht. JioMart stärkt die Kirana-Stores, da es mehr Kunden anzieht und eine bessere Kontrolle über die Lieferkette ermöglicht. JioMart stellt auch Technologien für die Nachfrageprognose, die Bestandsverwaltung und digitale Zahlungen bereit. Reliance Retail ist bereits der führende Offline-Einzelhändler und bietet auf JioMart ein breites Sortiment von etwa 50.000 Lebensmitteln an. Die Offline-Kapazitäten von Reliance erstrecken sich auf ca. 12.000 Läden und mehr als 100 Vertriebs- und Logistikzentren. Damit bietet Reliance alles aus einer Hand und ist ein wichtiger Beschaffungspartner für die Kirana-Stores. Kurzum: Mit JioMart, WhatsApp und Reliance Retail bietet Reliance ein komplettes Back-End (Beschaffung, Logistik und Lagerung) und Front-End, eine Kundenschnittstelle, Fulfillment-Kapazitäten und darüber hinaus einen großen Kundenstamm (etwa 650 Mio. Kunden) mit einem hohen Bindungsfaktor (über WhatsApp und das 4G-Netzwerk Reliance Jio).

Bleibt die Frage, wie es mit dem Erwerb komplexer Kompetenzen im E-Commerce aussieht. Hier spielen die Investments von Silver Lake und Vista eine wesentliche Rolle. Dank seiner verschiedenen Portfoliobeteiligungen, darunter auch in Alibaba, ist Silver Lake mit dem Bereich E-Commerce bestens vertraut. Das Unternehmen wird im Verbund mit WhatsApp und in Zusammenarbeit mit Facebook-Technikern Know-how und Ausführungskompetenzen bereitstellen. Darüber hinaus erstreckt sich die weltweite digitale Erfahrung von Vista auf Investments in E-Commerce-Softwarediensten, im Cloud-Management, in Point-of-Sale-Lösungen und in Online-Bezahldiensten für Unternehmen, was Jio dabei helfen sollte, seine Kapazitäten weiter ausbauen.

Im Einklang mit dem Marktausblick 2020 von Jan van Eck ist inzwischen zu beobachten, dass Unternehmen wie Reliance Industries eine rasche digitale Transformation hin zum E-Commerce vollziehen, um dem verlagerten Verbraucherverhalten – von „offline“ auf „online“ – gerecht zu werden. Die zunehmende Datennutzung bietet unseres Erachtens einen guten Hinweis auf das Wachstumspotenzial von Werbung anhand mobiler Daten und die Monetarisierung von Medien. Die nachfolgenden Abbildungen veranschaulichen das verblüffende Wachstum des Datenkonsums und die Zunahme mobiler Zahlungen.

Die zunehmende Datennutzung bietet einen guten Hinweis auf das Wachstumspotenzial von Werbung anhand mobiler Daten und die Monetarisierung von Medien

Quelle: TRAI, CLSA, VanEck. Stand: 30. April 2020.

Wie aus der nachfolgenden Abbildung hervorgeht, werden mobile Zahlungen in den nächsten drei Jahren schätzungsweise mehr als 30% aller landesweiten Transaktionen ausmachen.

Mobile Zahlungen werden in den nächsten drei Jahren schätzungsweise mehr als 30% aller landesweiten Transaktionen ausmachen

Quelle: VanEck, Credit Suisse, RBI. Stand: 30. April 2020.

Nicht nur in Indien geht der Trend in Richtung Digitalisierung, sondern auch in vielen anderen Schwellenländern. Die globale Pandemie hat das Wachstum in bestimmten Sektoren und Branchen forciert, beispielsweise in den Bereichen Digitales, E-Commerce, Rechenzentren, Telemedizin und Videospiele, und die Disruption dürfte nun schneller vonstattengehen. Unsere aktive Emerging Markets Equity Strategy profitiert von der Beschleunigung dieser Trends, denn wir konzentrieren uns seit vielen Jahren hauptsächlich auf diese strukturellen Wachstumsbereiche und haben über das gesamte Spektrum an Marktkapitalisierung hinweg in künftige Gewinner der Digitalisierung investiert.

Wichtige Highlights – Reliance und seine Jio-Plattformen

Wir sind seit dem ersten Quartal 2019 in Reliance investiert. Unser hoher Überzeugungsgrad basiert auf der Prämisse, dass das Unternehmen der größte Gewinner im wachsenden digitalen Ökosystem Indiens sein wird. Sein Erfolg wird auf den gleichen Merkmalen gründen, die auch andere führende Anbieter von Internetplattformen in unserem Portfolio aufweisen, darunter Tencent und Alibaba.

Jio baut einen digital vernetzten Kundenstamm mit einem äußerst hohen Kundenbindungsfaktor auf. Dieser wird über die Sektoren Telekommunikation und Breitband hinaus eine hohe disruptive Wirkung entfalten. Reliance wird auch künftig die große Anwenderbasis von Jio nutzen, um in neue vertikale Branchen vorzustoßen oder um seine Stellung in bestehenden Märkten zu festigen (Quelle: CLSA. Stand: 29.04.2020:

• Kommunikation – Mit über 340 Mio. Anwendern entfallen rund 80% des branchenweiten Datenverkehrs auf Jio, das derzeit pro Monat mehr als 10 Mio. neue Anwender verzeichnet.
• Zahlungsplattform – Jio Payments Bank/Jio Money.
• Offline-to-Online-Einzelhandel – 12.000 Läden und zahlreiche Online-Portale für den E-Commerce.
• Unterhaltungsplattform – Den/Hathaway und Reliance Entertainment. JioTV und JioMusic haben monatlich mehr als 150 Mio. aktive Nutzer. Sie sind die am dritt- und vierthäufigsten genutzten Unterhaltungs-Apps in Indien.

Auswirkungen auf das Telekommunikationsgeschäft

Die Messaging-App WhatsApp von Facebook und das Potenzial zur Monetarisierung bilden den Kern der vereinbarten Transaktion mit Jio. Jio ist das größte Telekommunikationsunternehmen in Indien. Die Zusammenarbeit mit Facebook könnte Jio deshalb als Wegbereiter dienen, um seine Präsenz im digitalen Ökosystem zu festigen, insbesondere bei Apps. Durch die Integration mit WhatsApp könnte Jio seine Lizenz als Zahlungsbank nutzen und seine Präsenz im Zahlungssektor ausweiten. Der Marktanteil von Jio dürfte im Jahr 2022 bei 44% liegen.

Der Marktanteil von Reliance Jio dürfte im Jahr 2022 bei 44% liegen

Quelle: TRAI, Goldman Sachs Investment Research. Stand: 5. Mai 2020.

Warum sollte man jetzt in Schwellenländer-Aktien investieren?

Trotz des schwierigen makroökonomischen Umfelds in Indien, einer volatilen Wirtschaft und den noch nicht absehbaren Folgen von COVID-19 sind wir der Ansicht, dass die Bewertung von Reliance derzeit eher auf seinen vergangenen Aktivitäten im zyklischen Petrochemie-Sektor basiert und weniger auf seinem umfangreichen strukturellen Wachstumspotenzial in der digitalen Zukunft. Gleichzeitig werden die künftigen Gewinne möglicherweise unterschätzt. Wir glauben nicht nur, dass dem Einzelhandel und E-Commerce eine glänzende Zukunft bevorsteht. Wir sind auch optimistisch, was die Partnerschaft zwischen Reliance und Microsoft angeht, da diese dem Unternehmen dabei helfen dürfte, Kompetenzen zu gewinnen und eine Vormachtstellung im indischen Cloud-Sektor einzunehmen (durch die Nachbildung des US-Pendants Azure). Darüber hinaus wird damit ein enormes Wachstumspotenzial in den Medien- und Unterhaltungsbranchen geschaffen. Wir halten es für wahrscheinlich, dass der nächste strategische Partner im digitalen Team von Reliance ein großer globaler Content-Anbieter sein wird, weshalb sich in diesem Bereich die nächste spannende Chance bieten könnte.