Chinesische Anleihen bieten Renditevorteil

Die globalen Anleiheninvestoren interessierten sich in diesem Jahr zunehmend für Papiere aus China, besonders solche, die auf Lokalwährung lauten. Diese bieten derzeit einen attraktiven Renditevorteil gegenüber Anleihen aus den USA und anderen Industrienationen. Zudem glauben wir, dass das Potenzial für eine Währungsaufwertung, die relative Stabilität sowie das Diversifikationspotenzial für eine Allokation in inländischen Anleihen aus China in einem globalen festverzinslichen Portfolio sprechen.

Aktuell rentieren zehnjährige chinesische Staatsanleihen fast 250 Basispunkte mehr als zehnjährige US-Treasuries und dieses Differenzial hat sich in den letzten zwei Jahren deutlich ausgeweitet.¹ Die lokalen Renditen sind in den vergangenen drei Monaten im Zuge einer beeindruckenden wirtschaftlichen Erholung und einer gedämpften Reaktion der Geld- und Fiskalpolitik gestiegen. Der wachsende Renditevorteil ist jedoch in erster Linie dem Einbruch der US-Renditen von mehr als 3% auf derzeit weniger als 0,70% zuzuschreiben. Dieser Renditevorteil überrascht noch mehr, wenn man die mit „A“ eingestufte Kreditwürdigkeit Chinas sowie die Tatsache berücksichtigt, dass China hinter den USA den zweitgrößten Anleihenmarkt der Welt hat.

China: Renditevorteil und Devisenkurs

Quelle: Bloomberg. Stand der Daten: 17. September 2020.

Neben dem attraktiven Renditepotenzial hat der RMB zuletzt aufgewertet und den Anlegern damit eine zusätzliche Rendite beschert. Hierfür waren einige der gleichen Faktoren maßgeblich, die auch hinter den jüngsten Zinsbewegungen standen. Die Notenbanker in China steuern den Wert des RMB sehr genau. Das ist einer der Gründe, warum der RMB in der Vergangenheit eine geringere Volatilität verzeichnete als andere Schwellenländer-Währungen. Darüber hinaus gibt es eine große Basis lokaler Investoren, die auch in Zeiten mit Marktspannungen für Liquidität und Finanzierungsmittel sorgen können. Diese Eigenschaften haben lokale Anleihen aus China zu einer relativ stabilen Komponente der Schwellenländer-Anleihen werden lassen.

Im Rahmen der weiteren allmählichen Aufnahme in lokale Anleihenindizes, einschließlich der aktuellen Aufnahme in die J.P. Morgan GBI-EM Indizes und die jüngst angekündigte Aufnahme in den FTSE World Government Bond Index, dürften die Mittelzuflüsse aus dem Ausland weiter andauern und möglicherweise USD 300 Milliarden erreichen, wenn passiv verwaltete Fonds ihre Allokationen anpassen. Dieser Betrag dürfte indes noch höher ausfallen, weil aktiv verwaltete Portfolios ihre Engagements ebenfalls aufstocken. Neben dem Renditevorteil, dem Potenzial für eine Währungsaufwertung und der Stabilität boten Onshore-Anleihen unseres Erachtens auch attraktive Diversifikationsvorteile. Ihre Korrelation mit US-Treasuries und Investment-Grade-Anleihen ist sehr niedrig, die Korrelation mit anderen Schwellenländer-Anleihen (sowohl in Lokal- als auch in Hartwährung) ist geringer als bei hochverzinslichen US-Anleihen und die Korrelation mit US-Aktien ist geringer als bei Schwellenländer-Anleihen und hochverzinslichen US-Papieren.²